在過去四年，美國増長股大幅跑贏價值股。去年増長股更受惠於政府和聯儲局大開水喉，散戶因疫情閒賦在家，無事可做，對着電腦炒股消磨時間，有智慧不如趁勢，散戶投入巿場使科技股屢創新高，有點回到2000年科技股泡沫爆破前的感覺。當大家還在酒酣耳熱地享受著增長股回報的時候，專業人士開始思考環球增長股是否已經有過熱的情況出現？又是否應該要增加價值股的資產配置？
有一個大家或已經耳熟能詳的故事：在1929年美國股市見頂前，美國前總統甘迺迪的爸爸有一天去街邊幫襯孩童刷鞋，而鞋童卻能跟他侃侃而談股票，令他特然察覺股票市場可能已經過熱，啟發他在股市大跌前把所有股票放出，幸運地逃過一劫。其實每次股市過熱時都會發出不同的訊號，關鍵在於投資者能否察覺和合理解讀那些訊號。
但當局者迷，要察覺訊號已不容易，就算能察覺得到，像甘迺迪爸爸一樣幸運摸頂賣出股票的，更是寥寥無幾。著名經濟學家凱恩斯曾經說過：「市場能保持非理性的時間遠比人們能保持償付能力的時間長」。
我們會把觀察到的過熱訊號跟大家分享，至於見頂與否，便留待投資者自己去判斷了。
第一，一些股票開始出現不合理的市值，投資者要加入對未來業務的「幻想」才能把現在市值合理化。最典型例子之一便是一家電動汽車公司，該公司去年雖只售出了大約50萬輛汽車，在2019年環球汽車市場的佔有率少於1%，但在今年1月，其市值卻一度超過歐美日韓汽車銷售數量最大14家汽車公司的市值總和，此14家公司同期市場佔有率超過86%[1]，[2]，[3]。無可否認，該車企是一間富有遠見、執行力也很強的公司，但再優質的公司都有一個價值，所以除非它在未來世界能壟斷整個汽車行業，否則，現在的估值就難以維持。這在某種程度上也反映增長股的普遍情況。
第二，「妖」股上市。美國在2020年有480家新公司上市，是過去21年來最高[4]。當中還有200多家用SPAC（Special Purpose Acquisition Company） 形式上市，遠超2019年水平[5]。SPAC 基本上是殼公司，行內人稱之謂「沒寫抬頭人的支票」。上市集資得來的資金，管理層承諾將會在上市後兩年內在市場找尋資產收購，所以在SPAC上市時，投資者不知道管理層將會找到什麼樣的資產，和以什麼樣的價格購入。被購入的公司也因此可避開正式IPO上市所要求的審核手續。所購入資產的質素，全靠SPAC管理層來把關。所以SPAC有點「妖」的成分，是一種相對高風險的投資。去年那麼多SPAC能成功上市，正正反映市場資金太多，當風險胃納太高時，也正反映股市正進入泡沫期。
第三，在估值方面，如使用畢菲特估值方法把總市值除以GDP，現在美股估值已經超越了2000年互聯網泡沬時的水平，可謂絕不便宜了[6]。
[1] 資料來源：CNBC，截至2021年1月
[2] 資料來源：CompaniesMarketCap.com，截至2021年1月
[3] 資料來源：Autocar，截至2021年1月
[4] 資料來源：StockAnalysis，截至2021年1月
[5] 資料來源：Yahoo Finance，截至2021年1月
[6] 資料來源：Buffett Indicator，截至2021年1月
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