美國加息要加到何時？加息要結束，定要通脹先離去，但通脹何時回落？暫時看來，聯儲局也只是摸着石頭過河，否則也不會落後通脹那麼久才加息。
至於美國通脹何去何從，我們沒有水晶球。但可以通過拆分通脹數據的各個分項，尋覓一些蛛絲馬跡。
聯儲局在2012年曾宣布使用個人消費開支價格指數(PCE Price Index)作為量度通脹的溫度計，而不是較普遍的消費者物價指數(CPI)。過去30年兩者走勢大致相同，唯PCE所反映的通脹壓力會比CPI略低。CPI可用數據較多，所以在本文中，PCE和CPI會根據情況交替使用。
CPI可拆分為3部分：彈性價格(極大部分為商品，為方便起見，也會稱之為「商品價格」) 、「租金」和黏性價格(因大部分為服務，所以又稱為「服務價格」) 。目前看來，「商品價格」已經見頂回落，但「租金」和「服務價格」勢頭仍然向上。當CPI指數內2/3的分項仍在上升，短期內指數回落的機會不高。那何時有機會回落？還需進一步探究3個分項內的細分元素變動。
先談談CPI指數中的第一部分：「商品價格」。「商品價格」也分為3部分，分別為食品、能源和其他消費品。
食品是「商品價格」內佔比最大的項目。從過去30年的數據來看，CPI中的食品價格指數通常落後於聯合國糧農組織食品價格指數(簡稱FAO指數)約9至12個月， FAO指數年增長率已經從今年4 月的40%下跌到10月的28%。以此推斷，食品價格的增速也有機會能在今年底或明年初開始減慢。
「商品價格」的第二部分是能源，其中油價是最主要的成分。雖然原油價格已經從6月初高位回落了差不多30%，但目前來看，油價見頂應是所言尚早。從供應來看，美國通過減少戰略石油儲備（簡稱SPR）來壓低油價的空間正在減少，而石油公司因過去幾年的資本開支減少，未來供應預計也會降低。再加上中國退出清零的跡象愈發顯著，若中國經濟復甦，對石油需求增加，亦會支撐油價向上。
「商品價格」中最後一項為其他消費品。在新冠肺炎肆虐期間，大部分人減少了服務消費，增加了購買商品，但同時環球供應鏈受疫情影響，運輸延後，導致貨物供不應求，價格上漲。根據最新船運數據，供應鏈已經漸漸恢復正常，運輸費用也已經從高位下跌了70%，從目前走勢來看，估計今年年底前貨運價格有機會回落到疫情前水平。
由以上可見，雖然油價還未見頂，但「商品價格」中另外兩項已經或馬上要見頂回落。如果食品和其他消費品價格的下降能在一定程度對沖油價上漲的壓力，「商品價格」年底到明年初的回落速度有機會加快。
通脹指數中的第二部分為「租金」。根據達拉斯聯儲局去年一份研究報告，Zillow房價指數(ZHP)在過去25年大約領先PCE租金指數10到30個月，相關系數可以高達0.75。ZHP指數升幅從去年9月開始減慢，但到了今年4月才見頂，如此看來，租金迅速上漲壓力有機會在明年第一季度穩定下來，但如要看到升幅明顯放緩，可能要到明年底才會發生。
最後要談論的是通脹指數的3個部分中，目前最使央行頭疼的「服務價格」。「服務價格」的波動性較「商品價格」低得多，但它的黏性卻很高，代表其價格有很強的趨勢，不易變動，但如果要改變它現有走勢，難度會相當高。美國「服務價格」通脹在9月已經升至40年高位6.4%，一點放緩的勢頭也沒有。美國目前職位空缺達1000多萬，而失業人口卻不到600萬。勞動力根本供不應求，工資壓力短期內難以消減。
總結來說，「商品價格」已經開始下跌，未來回落速度有機會加快。至於「租金」升幅要到明年第一季度才有機會穩定下來，明年下半年可能會見到升幅放緩。最後是「服務價格」，上升勢頭暫時未有改變。如此看來，通脹可能要到明年第一季度才有機會見頂，但如果真的要見到通脹放緩，似乎至少是明年下半年的事。
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