悄悄領先的中國公司


巴黎奧運會拉開帷幕,香港奧運健兒在擊劍項目大展拳腳,已經迅速斬獲兩面金牌。港隊巴黎凱旋之後,三年前由張家朗東京奧運奪冠掀起的劍擊熱潮會更上一層樓。

劍擊起源於文藝復興時期的歐洲,是一項非常古老的項目。深入去了解劍擊的歷史,會發現劍擊也是東道主法國在奧運會歷史上獲得獎牌最多的項目,是少數幾個在國際比賽中官方裁判語言是法語的項目之一。

另外一個意外的發現是中國在當代劍擊獎牌榜上都佔有不小席位。雖然相比起歐洲國家,中國無論在歷史文化、人才儲備、基礎培訓的普及率等方面應該都不佔優勢,但單從奧運會的成績來看,中國運動員在2000年悉尼奧運會上獲得1銀1銅,2004年雅典獲3銀,2008年北京獲1金1銀,2012年倫敦獲2金1銅,2016年里約獲1銀1銅,2020年東京亦斬獲1金。在世界前100名男女劍手榜中,中國在重劍、花劍和配劍三個項目共有29名劍手上榜,以同樣計算法國有52位。這應該算是出乎很多人意料的成績。

如果進一步研究,會發現劍擊是1955年才正式引入中國。一個轉折性的事件是1984年女劍手欒菊傑在洛杉磯奧運奪金。之後,劍擊在國內逐漸小範圍地流行起來。為了培養更好的劍手,中國劍擊隊做出了一系列改革,例如聘用歐洲教練等。而且,相比起田徑和游泳等運動靠專業體校輸送運動員的方式,劍擊主要是靠俱樂部培養具有潛力的選手,優秀的劍手參與比賽後有機會被選進國家隊。同時,中國運動員在國際賽事中的出色成績也激發了更多小朋友願意參與和持續學習這項運動,回過頭來為中國劍擊培養了更多儲備人才。

在中國股票市場中,其實也有一些行業,外人不會知道中國在其中的領先地位,這些行業和公司如同中國劍擊一樣,在過去十幾二十年悄悄崛起,悄悄佔據了全球龍頭的位置。

例如,全球手機市場競爭激烈,但往往普通大眾只看到知名手機品牌的競爭,很少有人會去關注手機零部件的競爭。話筒和喇叭是手機必不可少的組件,在手機微型話筒和揚聲器領域,中國公司幾乎佔據壟斷地位,而且該行業極具競爭力的公司不止一家。其中一家位於江蘇的公司,崛起相對較早,依靠先進的技術實力和產品質量打開了全球市場,全球每3台手機中就有1台搭載了他們的產品。另一家後起之秀,不僅在手機微型喇叭和話筒方面奮起直追,而且大力研發開拓穿戴式智能設備,據統計目前它們的聲學零部件已經佔據全球中高端虛擬現實頭戴式顯示器70%的市場份額。

再例如,中國在電動車領域的領先優勢廣為人知,但是較少人知道,在車載鏡頭領域,中國公司也頗具競爭力。我們關注的一個投資案例是一家成立於80年代的光學產品製造商。在過去30多年的發展中,進入了手機鏡頭、車載鏡頭、AR、VR等領域。作為全球最大的車載鏡頭供應商,它的市佔率超過30%。它的競爭對手是一家成立於本世紀初的鏡頭模組生產商,經過短短10年的發展,它也已經成為行業龍頭。在智能手機和平板電腦鏡頭以外,隨著產業格局的改變,這家公司也加大了在車載鏡頭領域的佈局。目前各大電動車企業都在密鑼緊鼓地開發自動駕駛,而在自動駕駛中,車載攝像頭是不可或缺的部分 。主打智能駕駛的新車至少配備5顆攝像頭,蔚來、理想、小鵬等國內造車新勢力的自動駕駛系統甚至需要配備10顆以上攝像頭。在這樣的背景下,車載鏡頭的需求前景預計會提升。

這些公司看似位於不同行業,但可以總體歸類為消費電子。中國過去幾十年快速的城市化和居民可支配收入的大幅增長,推動了對消費電子需求的增長,進而支撐了產業的快速成長。同時,企業為了贏得激烈的國內市場競爭,也願意在研發和創新上投入,導致中國的消費電子產品更多元、更新換代更迅速,在國際市場中也更具競爭力。

事實上,除了消費電子,中國在其他很多先進製造領域都已經迎頭趕上,例如大家熟悉的“新三樣”、半導體、生物製藥等領域。從出口格局也可以見到中國在全球產業鏈中不斷提升的地位:過去十年,勞動密集型商品在出口總額中的佔比一路走低,資本和技術密集型產品則大幅躍升。隨著中國政府不斷強調經濟結構轉型的決心,這些靠技術、研發和消費驅動的行業有望得到更大的發展空間。


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投資基金涉及風險。過往表現不可作為日後表現的基準。閣下有機會損失部分或全部的投資,閣下不應單靠此宣傳資料而作出投資決定。每個基金可能有不同的基礎投資,並面臨許多不同的風險,建議閣下投資前請參閱基金說明書,了解風險因素等資料。閣下如有疑問,謹請與閣下的財務顧問聯絡及諮詢專業意見。此文件由行健資產管理有限公司刊發及並未經證券及期貨事務監察委員會審核。

本資料提及任何行業、證券或證券類別的目標價格及未來表現預測並不獲確保能達至的。投資組合內的現有投資可能有也可能沒有所討論的行業、證券或證券類別, 有關本文所述特定行業、證券或證券類別的任何提述戓推論並不構成購買, 出售戓持有該行業的證券或該公司證券的建議。請注意任何行業、證券或證券類別的未來表現預測將隨時變改並且僅在本資料發佈之日為最新的。目標價格只作為所設定目標及並不能視為保證或確認本資料提及的行業的投資、資產或資產類別將來可達至的結果。

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尋找稀缺的中國投資


上個世紀八九十年代,中國開始大量引進外資、發展製造業,逐漸成為各種廉價製造品的世界工廠。在20-30年後的今天,雖然低端產業鏈逐漸轉移到東南亞等生產成本更低廉的國家,中國也力爭升級產業鏈,但是在不少輕工業製成品行業,中國製造依然佔據主導,其中典型的例子就是玩具。

全球超過70%的玩具都產自中國。縱然如此,你又能否説出一、兩家中國玩具品牌或廠商?大部分人應該並不能。如果你能道出任何中國玩具廠商的名字,你很可能在一家國際玩具品牌的採購部工作。世界最著名的玩具品牌大多來自美國,其次是丹麥、日本等,相信它們大部分都有中國工廠或從中國採購玩具。採購玩具的人不會理會製造玩具的廠是否街知行聞,他們最關心的是廠商的品質、價格、產品安全、產量、信譽、工人待遇等。以上如果合格,他們便樂意從該廠商採購。可見有很多中國公司在這些方面做得不錯,中國才能成爲玩具大國。

玩具這類製造品的出口誠然為中國創造了大量的就業機會,在開放初期極大拉動了經濟增長,但隨著中國社會經濟和人口結構的改變,中國製造業需要持續轉型和升級才能更好適應新環境。事實上,在一些相對複雜的工業領域,中國也已經做到世界數一數二,只是普羅大衆不一定會接觸到。

其中一個領域是工程機械。我們跟蹤的一家中國公司是挖土機及混凝土機械全球排名第一的製造商。中國的玩具廠大多為國際大品牌做代工,而這家工程機械公司卻自己成爲了一個國際大品牌。多年前這家公司初創時,國內的工程機械市場基本被美國及日本品牌壟斷,但由於這家公司慢慢製造出了比競爭對手便宜、質量過關、功能齊全的產品,加上它優質的客戶服務,它在國內的市場份額一直不斷上升,直至成爲行業龍頭。此後,它更是衝出中國,銷售到了海外市場。從它2022年年度報告可知,公司的產品出口到全球超過50個國家及地區,增長最快的地區是美國及歐洲,海外銷售已佔它們總收入的27.2%,海外市場的毛利率更是高於中國。可見這公司並非以本傷人地在海外傾銷產品,它的產品擁有相當的競爭力,才能在國外市場提升占有率。對於一些對中國需求較悲觀、但又希望在市場估值吸引時吸納港股的投資者,不妨可以留意這類出海成功的公司,其實不止是工程機械行業,連醫療設備也有這類公司。

整體來説,這些能以自家品牌成功出海的公司無疑比為他人代工的玩具廠更具投資價值。我手中的玩具是哪一個中國廠商的出品,普通人無從得知。消費者只關注玩具品牌,而品牌隨時可以換另一家中國甚至是越南的廠商來做代工,顧客並不在意,只要品質、價格保持就可以。但那些挖土機、混凝土機械上面印著中國公司的品牌,它是需要多年維持產品質素才能慢慢贏取行業人士的信任,繼而出海。但這些品牌也只是行内人士認識,還未必算得上“國際知名品牌”。中國有能力孕育這類國際知名品牌嗎?

最近一位代表愛爾蘭一家大型資產管理公司的基金經理來到香港尋找中國基金經理。我們在辦公室閒談間聊到他家快要迎接孩子所以要買新車,和很多人一樣,新車大多數會考慮電動車。他細心研究了愛爾蘭當地銷售的美國、歐洲、中國品牌後,認爲性價比最高的還是中國車。以同一價格,中國車在續航上較優勝,外形或其他設備上也不遜色。雖然最後他因爲後車廂空間的考慮選了美國車,但他對中國車已是另眼相看。

的而且確,環球有不少消費者已用真金白銀投了中國電動車一票。以其中一家公司爲例,它2023年中期報告公佈,它的市場已經拓展到全球超過50個國家及地區,部分地區的銷量更在當時市場名列前茅。比如,它的其中一款車型連續7個月位列以色列所有車型(不限電動車)的銷售榜首;在泰國,這款車1-5月的市場份額高達39%;在澳洲,該車型是2023年四月全國銷售第三位的電動車,僅次於特斯拉的Model 3和Model Y。在其他地區,例如新加坡、紐西蘭等,該品牌也獲得不錯的銷售成績。汽車作爲大部分人第二大金額的消費品,通常不是衝動消費,而是經過詳細分析、比較,收集用家反饋後才會做出購買決定。所以有這樣的出海成績的確不容易。

過去幾十年,中國經濟和中國企業的發展已經算是勢如破竹,但有望能成爲國際品牌的公司還是寥寥可數。因此,投資者應更加留意這些擁有獨特能力又為市場所稀缺的公司。


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