在ESG（Environmental, Social and Governance）當中，E是對地球負責，S是對社會負責，而G是對股東負責。能守護一間公司的管治質素G，非其CEO莫屬。但管治質素有時難以客觀地去判斷好與壞，例如一個進取和注重增長，但卻總是在不適合的時侯，透過借貸而作出收購的CEO，究竟是否可算為一個負責任的 CEO？該問題很難回答，但無可爭議的是，不同性格特征的CEO管理風格不同。研究也證實CEO性格與公司業績之間有相關性。

但是，除非跟CEO是深交或經過多次深談，不然投資者難以在短時間內了解CEO性格及其管理風格。要解決這個問題，有兩位美國學者做了一個有趣的研究，就是用一些公開的資料，例如CEO有沒有駕駛私人飛機的牌照等，來推斷CEO的管理風格。

為甚麼選擇私人飛機駕駛執照，來作為量度 CEO性格的工具？如用數據來看，業餘飛行每小時的死亡率比開私家車高出32倍。之前有學術研究指出，喜歡開私人飛機的人，通常都比較喜歡刺激和冒險的感覺，這種感覺會促使他們在其他行為上都更加進取，例如在駕駛、性生活、運動和工作上。這個邏輯也適用於大眾投資者——喜歡刺激和冒險的投資者在股票市場上買賣更加頻繁。

該研究追蹤了不同公司總共加起來15,627年的資料，其中1,016年由有飛行執照的CEO來領導。結果有三大發現：第一，由有飛行執照和喜歡消遣飛行CEO領導的公司，不單負債率較高，股價的波動性也較大；第二，這些CEO更加喜歡收購其他公司，這一點相對中性，因為如果收購一些低市淨率的公司，事實上能夠幫公司增值；第三，喜歡冒險的CEO，其僱傭合約更加傾向相對較低的固定工資和較高的分紅比例。

除了CEO之外，對冲基金經理又如何？今次學者不再用飛行執照，而是用喜歡開跑車和小型貨車（Minivan）的基金經理作比較。結果發現，以回報波動性來看，開跑車的基金經理比開非跑車的基金經理高出 16.6%。而開小型貨車的基金經理則比開非跑車的基金經理更低11.7%。其他開7人車或安全排名較高汽車的基金經理，其回報也相對較穩定。

開跑車、大馬力或扭力車的對冲基金經理不單回報波動性較高，其波動性調整後的回報率也較那些開相對安全汽車的低。而且開跑車的基金經理，更加有機會在監管要求上走捷徑，最後達不到G的要求。

由此可見，要了解一家公司CEO或基金經理對 G的看法，不單要懂會計等財務資料，看似也需要明瞭心理學。

---

免責聲明

這份文件是基於管理預測及反映當時的情況和我們在截至這個日期的看法，所有這些資訊都隨時有所變化。在編制這份文件時，我們依賴和假設了所有可以從公共來源獲得的資訊的準確性和完整性，並沒有進行獨立的驗證。本文件中的所有意見或估計全是行健資產管理有限公司截至這個日期的判斷，如有更改恕不另行通知。

投資基金涉及風險。過往表現不可作為日後表現的基準。閣下有機會損失部分或全部的投資,閣下不應單靠此宣傳資料而作出投資決定。每個基金可能有不同的基礎投資，並面臨許多不同的風險，建議閣下投資前請參閱基金說明書，了解風險因素等資料。閣下如有疑問，謹請與閣下的財務顧問聯絡及諮詢專業意見。此文件由行健資產管理有限公司刊發及並未經證券及期貨事務監察委員會審核。

本資料提及任何行業、證券或證券類別的目標價格及未來表現預測並不獲確保能達至的。投資組合內的現有投資可能有也可能沒有所討論的行業、證券或證券類別, 有關本文所述特定行業、證券或證券類別的任何提述戓推論並不構成購買, 出售戓持有該行業的證券或該公司證券的建議。請注意任何行業、證券或證券類別的未來表現預測將隨時變改並且僅在本資料發佈之日為最新的。目標價格只作為所設定目標及並不能視為保證或確認本資料提及的行業的投資、資產或資產類別將來可達至的結果。

中英文版本如有任何差異，概以英文版本為準。