近期的經濟數據反映中國的增長動力出現轉弱跡像。例如，9月份國家統計局製造業採購經理指數從8月份的51.3降至50.8，主要分類指數小幅下滑1。
10月7日，人行公佈本年第四次調低人民幣存款準備金率100個基點，大型銀行的準備金率降至14.5%2。此次降準預計將釋放約1.2萬億元人民幣的流動資金，當中4,500億元人民幣將用作償還10月到期的中期借貸便利，餘下資金將用作保障流動性2，我們認為這將緩解10月份企業繳稅帶來的資金壓力。我們認為降準的效果有限。上海銀行間同業拆息急速下跌，反映銀行在資金流動性充裕的情況下，仍不願意向實體經濟發放貸款。儘管如此，降低存款準備金率還可能有助於地方政府向銀行出售更多債券。債券發行量預計於本年第3季至第4季達到高峰，將可能推動2018年第4季及2019年的社會融資總量及基礎建設投資增速。再者，財政部部長早前宣布正在研究減稅的可能性，我們預料在未來數月將有更多財政和貨幣政策出台。最後，相比於應對外圍經濟環境的不確定性，我們認為中央政府目前已經把解決內部挑戰放在更高的優先級。雖然降準會增加人民幣的貶值壓力，政府在 2018年內應該會採取嚴格的資本管制以避免人民幣匯率大幅波動。
雖然在動盪市場下我們已經採取更為保守的投資策略，但我們對市場轉勢的可能性保持警惕。當政府提出更為積極的措拖來支持實體經濟，可能就是大市轉向的時機。第十九屆四中全會計劃於11月下旬舉行。我們預測政府會就刺激措施的力度該有多強達成內部共識。例如，降低增值稅稅率可促進消費及國內生產總值。我們估計每降低增值稅1％，可令公眾節省約5200億元人民幣的稅款，相等於提高國內生產總值約0.6％3。此外，若企業及/或個人的社會保險繳費率每扣減1％，便能相應減輕約2500至3000億元人民幣的財政負擔3。我們認為相比於降準，各項稅務減免對於刺激實體經濟來說是一個更直接和有力的工具，我們相信政府在有需要時會採取這些措施。
[1] 資料來源：國家統計局，截至2018年9月
[2] 資料來源：BNP Paribas, 截至2018年10月
[3] 資料來源：行健資產管理，截至2018年10月
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