很多投資者都覺得在E、S、G（環境、社會、公司治理）三個字當中，S是最難量化的一個，但其實其重要性絕不比E或G低。如果一家公司能做好S，不單對回報有幫助，更能改善面對風險時的應變能力。
S其實包含很多不同的類別，其中一個是“多元化”，內裏包括種族和性別等等。但在很多企業（特別是一些跟工程、機械或傳統上被分類為由男性主導的行業）的年報中可以見到，其董事會組成很多時候差不多清一色全是男性，唯一的女性可能也只是老闆其中一名家人而已。
但其實有不同的研究指出，女性的投資決定常常比男性高明，在回報方面也優於男性。一份由加州柏克萊大學商業學院所篇寫的研究報告，分析了35000個家庭從91年到97年的投資表現，結果發現女性投資者年回報表現比男性高差不多1%[1]。英國華威大學商學院在2018年也做了類似的研究，使用了帕克來銀行的2800 男女性客戶數據來比較包含投資選擇、年齡、買賣頻率和投資金額等不同變數，結果再次發現，在報告所包括的3年時間裏，女性投資者年回報表現超越男性對手達1.8%[2]。這可能是因為女性投資者對風險的敏感度更高，反觀男性投資者可能更加享受買賣股票時所帶來的刺激感。
公司董事會其中一個責任便是要不停地作出投資決定，例如是否要發展新產品或是否要建新廠房等等，這些都是不同形式的投資決定。如果以以上研究作推論，一個男女數目相對平衡的董事會，有可能會對公司投資決定有更加準確的研判。
雖然ESG當中的S是指社會（Social），但其實沒有一個絕對的定義，有時更加似是指Stake Holder中的S。一家公司需要聆聽各個持份者的意見，包括員工，供應商，客戶和投資者等。以下個案就說明了意見向一面傾側對公司的發展是百害而無一利的。
德國大眾汽車公司在2015年「油渣門」事件當中便受到了類似教訓。公司前任CEO是一個雄心勃勃，但相對獨裁，喜歡用威嚇手段來管理和不願意聆聽員工聲音的老闆。他曾公開向股東承諾要帶領大眾成為全球最大的汽車公司。為達到此承諾，他不斷催促和要求工程部門要推出能夠滿足各國對廢氣排放要求的油渣引擎。在高壓的公司文化下，雖然工程部門知道難以達到排放要求，但因缺乏向上級溝通的渠道，唯有通過用軟件做假來通過廢氣排放測試。當事件未被識破時，大眾真的一度在銷售量上成為環球最大汽車公司。但紙最終包不住火，當事件被揭發後，大眾股價下跌了40%，CEO也當然要為此事件負責而離職[3]。
從這件事可以看出，一家看重ESG的公司，才能尊重不同持份者的利益和意見，有效控制業務風險、推動公司前進。此等案例也能幫助分析師培養用ESG來思考，多角度分析一家公司的機會和風險的意識。
[1] 資料來源：福布斯，截至2018年12月
[2] 資料來源：WBS，截至2018年6月
[3] 資料來源：新京報，截至2015年9月
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