歌神許冠傑的歌曲膾炙人口，最能反映社會現象，當他的「加價熱潮」（原曲：Bill Haley & His Comets’ Rock Around The Clock）在79年推出時，美國通脹率達11.3%，一年後更加上升至13.5%。歌詞中有一句解釋為何石油存量那麼多，但仍然要加價的原因為「真金白銀貶哂值」。經濟學泰斗Milton Friedman 曾經說過：「通脹無論在何時何地都是一種貨幣現象，要想控制通貨膨脹，只需要控制貨幣供給」。由此可見歌神不單是個歌手，還對經濟學也有一定認識。

通脹經過40年潛伏後，由於各地央行在最近一年多為救經濟大力印錢派錢，加上環球供應鏈因疫症而混亂，導致貨物供不應求而產生通脹。之前市場認為美國通脹有機會在今年下半年回落到4%，但暫時看來預測可能過於樂觀。

美國通脹在過去一年，主要由能源和二手車價格帶動。能源價格去年升幅大約在40%到50%之間。車用芯片因為短缺，新車出廠量受限制，導致二手車需求大增，推動二手汽車價格升幅達37%。

原本估計當能源和二手車價格逐漸恢復正常，而其他項目保持相對穩定，通脹便會回落。但值得留意的是，美國通脹率暫時還未全面反映物價變化，其中最主要的就是去年租金和樓價的升幅。

住宿(Shelter)是美國通脹率指數中最重要的成份，比重約32%，其中最主要為佔整體租金將近8成比重的「業主自住私人住宅租金」。美國勞工部會用問卷形式訪問業主：「如果你現在擁有和正居住在內的居所拿出來出租的話，估計租金有多少？」，藉此來估計租金情況。但用此方法來估計租金的最大問題是，私人自住物業業主不一定知道市面租金水平，所以他們的答案通常會有滯後。

根據美國地產數據公司最新資料，美國房租去年上升了12%，簡單一算便大約可以估計得到，就算今年能源和汽車價格平穩，滯後的住宿成本數據也會繼續推動通脹率維持在高位。再加上服務業可能因人手短缺而需要加薪請人，成本上漲壓力最終又會反映到價格上，看似美國通脹今年暫難大幅回落。

另一個看似會繼續貢獻美國今年通脹的推手為個人消費開支，去年12月年增長率仍然達13.3%，完全沒有因聯儲局開始收水而有慢下來的勢頭。過去兩年美國政府派錢政策和服務消費下跌，導致美國儲蓄率大幅增加。民眾有錢在手，因此消費就更加順手。

雖然需求強勁，但如果供應充足的話，價格難以大幅增加。可是供應鍊運輸所需時間卻一點也沒有改善。在2020年中，從遠東運貨到歐洲和美國所需時間大約為50和60天，但今年2月中，西運和東運的貨運時間都已經達到了大約110天，暫時仍然看不到大部分投資者所預期的改善。

從通脹角度來看，美聯儲在3月中已經開始加息，但擔心的是美國孳息曲線在過去數月漸趨平坦，如聯儲局繼續加息，孳息曲線甚至可能會出現倒掛。從歷史上來看，孳息曲線倒掛是最能準確預測未來經濟會否衰退的指標之一。到時候聯儲局或需要在防止通脹繼續高企和經濟衰退兩者之中作出選擇，不知道歌神會否再作出一曲來反映最新的經濟情況呢！

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本資料提及任何行業、證券或證券類別的目標價格及未來表現預測並不獲確保能達至的。投資組合內的現有投資可能有也可能沒有所討論的行業、證券或證券類別, 有關本文所述特定行業、證券或證券類別的任何提述戓推論並不構成購買, 出售戓持有該行業的證券或該公司證券的建議。請注意任何行業、證券或證券類別的未來表現預測將隨時變改並且僅在本資料發佈之日為最新的。目標價格只作為所設定目標及並不能視為保證或確認本資料提及的行業的投資、資產或資產類別將來可達至的結果。

雖然在過去兩個月，美國加息中國減息，但人民幣對美元匯率持續升值，究竟是什麼因素推動人民幣升值？人民幣未來走勢又會如何？

一國匯價主要受貿易和資金流帶動，而後者重要性遠高於前者。根據世界貿易組織報告，2019年環球貿易額大約為25萬億美金。而根據國際結算銀行報告，2019年4月平均每日外匯交易額為6.6萬億美金。即是說大約4日的外匯交易額便已能滿足全年的貿易外匯需求。其餘的外匯需求，部分可能用來對沖資產負債表上的風險，或用來購買國外資產，但估計大部分的交易都是投機性的炒賣活動。中國資本帳仍然未全開，所以估計匯價受炒賣影響較少。

在貿易方面，中國外匯情況在過往兩年受惠於由疫情帶動的強勁出口，和對外旅遊人數的大幅減少，使到外匯淨流入增加，從而導致了人民幣匯價穩定升值。但估計隨着歐美國家對疫情採取開放式手段，民眾生活恢復正常，對購物需求減少，而對服務需求增加，中國出口和貿易盈餘應會開始減少，也同時減少了匯價升值壓力。

雖然數字指出，炒賣可能是決定外匯價格的一個重要因素，但買賣的決定也受不同經濟因素所影響，其中最主要的兩點分別是通脹率和利率。

通脹率越高的國家，其貨幣貶值壓力越大。試想想兩個國家，一個年通脹率高，另一個低。一年後，高通脹率的那個國家，其成本定會比低通脹率的那一個來得高，如生產效率不能夠在短時間內大幅提升，出口競爭力會下跌，從而使其匯價有貶值壓力。但低通脹的那個國家，出口競爭力卻提升了，令其匯價有升值壓力。

2021年12月數據顯示，和前年同期相比，國內消費物價指數升幅為1.5%，美國7%，歐元區為5.3%。中國通脹率相對歐美較低，這也部分解釋了過去一年人民幣升值的原因。

估計未來半年，中國通脹率會保持相對穩定，主要因為豬價去年第一季度在高位，在高基數的影響下，今年上半年的通脹壓力應會較小。第二，中國目前經濟有減速壓力，使公司更難以把成本上升轉嫁給消費者。

至於歐美，估計通脹率今年會隨著供應鏈問題解決而回落，但因過去兩年銀根過度寬鬆和政府派錢政策，而導致整體經濟仍然有非常多游資，通脹率難以回到中央銀行目標2%，比較有可能是回到4%上下。

雖然估計中國通脹率仍然比歐美來得低，但相對差别會在未來一年減少，這應會減低人民幣升值壓力。

除了低通脹外，人民幣升值的另一個原因便是相對高的利率。截至2月初，中國政府10年期債券息率大約為2.7%，這相比美國的大約1.9%和歐元區的大約1%+來得吸引。在未来一年，中國利率有下調壓力，但反觀歐美，因通脹原因，利率會繼續向上升。這也會相對減低人民幣升值壓力。

總體來說，從貿易、通脹和利率情况來看，2022年上半年人民幣升值趨勢或暫未結束，但隨着國內出口力度減弱，歐美通脹率回落和歐美息率向上，升值空間會少於2021年。

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