基金經理都喜歡強調他們的投資風格。投資風格大至可歸為兩類：宏觀策略和個股篩選策略，而後者可再細分為價值投資、動能投資和質素投資，也有一些基金強調主要買細市值公司。

價值投資者主要投資於一些低市盈率、低市帳率和高息率公司。動能投資者主要追逐一些過去一年或6個月股價表現良好和有足夠流動性的公司。質素投資者則主要投資於一些高股本回報，盈利增長波動較少和負債率相對低的公司。

問題是在個股篩選策略中，哪一種策略更能經歷時間考驗，給予長線投資者更高的回報？先談美股，再談中股。

明晟公司（MSCI，舊名「摩根士丹利資本國際」）提供了不同投資風格的因子指數（Factor indexes），可以解答以上問題。如分析截至2022年5月底的過去15年，環球股市已經分別經歷了兩次熊市和大牛市，而中國股市經過的牛熊變化更多，所以過去15年的指數也有一定程度上反映了在不同市況下的投資表現。結果是美國表現最好的投資策略為質素策略，指數年回報率比摩根士丹利美國指數高2.2%。至於動能策略，回報率只比美國指數高0.4%。最低回報率為價值指數，每年跑輸2.4%。美國小市值公司指數也在過去15年每年平均跑輸了0.8%。

中國股市又如何？截至今年5月底的過去的12年半中，中國質素指數年回報率平均為7.1%，跑贏摩根士丹利中國指數達4.1%，跑贏幅度大於美國質素策略跑贏美國指數2.2%的幅度。

如果只看A股質素指數的話，截至今年5月底的過去的13年半中，其年回報率跑贏中國A股指數更是達5.3%。

至於中國動能指數，截至今年5月底的過去的13年半，年回率跑贏了中國指數0.1%，但可惜的是大部分回報都是來自於2017年和2020年。特別是2020年，動能指數在一年內足足跑贏中國指數達47%，令其回報率在穩定性方面相對落後於質素指數。

中國價值指數和中國小型公司指數，表現和美國同類型指數類似，在過去15年，年回報率分別跑輸中國指數1%和2%，估計兩者同時跑輸是因為很多小型企業也同時屬於價值型股票。

總體來說，要達至跑贏大市，不論在美國或中國，選擇高質素股票是一個相當明智的策略。至於動能策略，在美國股市回報不及質素策略，在中國回報波動性也太大。至於喜歡價值投資和投資於小型公司的投資者也要小心，除非股息收益是必要考量，否則便宜的股票可能只是一個價值投資陷阱。

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