近年來，越來越多投資者發現ESG（環境、社會和公司治理）因素與企業的長期發展密切相關。因此，ESG也逐漸被廣泛納入投資分析流程，幫助提升經風險調整後回報。
在關於ESG的討論中，E涉及的話題往往最多、最廣。但是將E納入投資過程並非簡單地拒絕任何產生環境污染的工業，而是要全面深入地了解環球能源消費趨勢、政府環境政策，及其對上下游產業鏈形成的影響。
例如，環球政府為了應對氣候暖化，定下2050年達到零溫室氣體排放目標。而這便引發了汽車和石油行業的變革。
傳統石化原料汽車是溫室氣體排放的一個重要源頭，在未來十多年間可能會漸漸被淘汰。在歐洲，比較進取的國家如挪威，會在4年後便完全禁止純石化原料汽車銷售，而法國和英國等則會在2040年才完全禁止[1]。
很明顯地，這會極大改變汽車行業生態，導致傳統汽車公司需要投入更多資源到電動汽車或其他新能源汽車研究領域，繼而增加了營運成本，對盈利有負面影響。除了傳統汽車公司以外，其實此改變也會影響石油和天然氣行業生態，再間接影響了整個化工行業。
到過新加坡西邊的朋友都應該知道，在晚上向海遠望，能見到裕廊島上燈火通明，亞洲其中一些最主要的煉油廠便位於這座人工島上。石油和天然氣產業鏈包括開採、煉油和下游的化工產業。石油行業的主要收入來自運輸業。以美國為例，2020年單單車用汽油已經佔了每日石油用量差不多一半，這還不計入油渣和飛機燃油，傳統煉油廠設計也是建基於為滿足運輸業對油的需求，化工產品佔比只有約20%，可以被看作只不過是煉油過程產生的副產品[2]。
問題是，內燃機汽車被淘汰後，石油行業一半的收入將會消失，煉油廠也可能因此競爭力大減。不過，這改變不會在短期內完成，所以石油和化工行業應該有足夠時間來適應新的行業環境。
因為未來需求的増長主要在亞洲，不能排除西方國家的煉油廠很有可能選擇關門大吉。再加上西方煉油廠設備相對老舊，不值得再增加投資來改變產品組合。亞洲國家情況則會相對較好，因為經濟增長相對西方國家強勁，對石化產品需求仍有增長，只要新建產能在設計方面作出改變，便能慢慢過渡到新環境。其實在國內很多新建的煉油化工廠，已經把石化產品的比例大幅提高。
從ESG分析來看石油化工行業，研究員首先要了解不同公司的折舊政策，當內燃機汽車被淘汰後，現今煉油廠可能已經不再有經濟效益，或需停產。假如折舊期太長的話，那麼現在營利可能已經被高估了。第二，未來整個行業將會出現結構性改變，暫時難以估計毛利率長遠走向，所以在估值時唯有趨向保守。如使用現金流折扣的估值方法，或需要用更高的折扣率。最後，所有溫室氣體排放都應該算進成本內，現在中國一噸溫室氣體的平均價約為 50 元人民幣，上市公司大多有提供排放數據，分析師應要把此等成本放進估值內[3]。
[1] 資料來源：北京商報網，截至2021年4月
[2] 資料來源：美國能源信息部門，截至2021年3月
[3] 資料來源：產業永續發展整合資訊網，截至2021年3月
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