近年，中国的科技产业发展迅速，更是在第五代移动通讯（5G）技术方面更取得领导地位。随着中国在部分科技领域赶上甚至超越世界其他国家，美国一直在通过限制中国获取美国技术来压制中国的科技发展，使中国科技公司的业务处于危险之中。令人惊讶的是，在此情况下，有一家中国企业的股价于本年至今上升超过40%1，业界部分公司亦蓬勃发展。究竟是否有企业受惠于这场科技冷战？
我们所说的这家公司是一家模拟集成电路设计公司（“A公司”）。由于美国的出口禁运迫使中国加快半导体国产化，A公司很有可能成为科技战的受益者。
中国的半导体国产化刺激国内电源管理芯片需求
A公司专门从事工业，消费电子，电脑及网络通讯设备的电源管理芯片设计业务，一个应用举例就是手机，手机将负责不同功能的芯片集中于同一个地方。由于芯片在不同的电压下工作，因此需要透过电源管理电路来调节进入这些组件的电量。虽然这项技术并非艰深的尖端科学，却对所有电子设备都非常重要，并且需要依靠技术熟练的模拟集成电路设计师及工程师来制作生产。模拟集成电路市场的前十大供应商的全球市场份额约占60％，其中9家来自西方国家2，而A公司则是大中华区少数能于亚洲夺取显著市场份额的企业之一。
过去，中国电子制造商习惯选用美国的电源管理芯片，主要原因是芯片品质优良，而且没有很大动力转用其他集成电路供应商，因为并不会大量节省成本。直至近期，美国禁止国内的半导体制造商与华为合作，促使中国企业自主研发半导体并使用国产产品。我们认为这个趋势会增加对非美国制造电源管理电路的需求，使这家由中国专家创立，从事模拟集成电路设计的A公司得益。除此之外，A公司大部分销售额均来自亚洲地区，因此受贸易战影响而损失的业务属可控制范围。
模拟集成电路设计公司的核心竞争力
我们第一次调研A公司是在2015年。当时，我们认为A公司作为一所模拟集成电路设计供应商，将会成为亚洲的行业领导者，并且成为当时美国和欧洲供应商产品的一个高质低价的进口替代品。现时，中国占全球模拟集成电路市场份额约40％，而A公司只有少于50％的收入来自中国3。我们认为A公司的业务仍然存在充裕的增长空间，从长远来看，也将受益于中国本土化半导体供应的雄心。
A公司的核心竞争力在于其四位创办人，他们是从美国归来的模拟集成电路业界翘楚，利用中国低成本的工程师红利，建立起企业专有的知识产权，是本地唯一一家足以匹敌德州仪器和美信等主要环球竞争者的企业。基于优秀的研究与开发能力和相对便宜的售价，A公司在中美关系开始转差前已经不断累积市场份额。 A公司具备竞争力的另一个因素是其私营状态。与大部分依赖政府补贴的国有半导体企业不同，A公司一直通过精进其独立的研究和开发能力来提高盈利能力，以保证商业上的领先地位。
我们深信不论中国和美国都不能在科技冷战中独善其身。中国不仅仍是大规模生产电子产品的最佳地点之一，亦是不少美国科技品牌的重要消费市场。虽然中美贸易纠纷无可避免地使中国短期的科技发展步伐放缓，但伴随中国的支持政策以及国内STEM人才储备逐步扩大，中国将可进一步增强本土的研究及开发能力。值得投资者留意的是，即使在现时的情况下，部分企业仍可继续发展并发挥出众的表现。
【1】资料来源：Bloomberg, 截至2019年7月
【2】资料来源：IC Insights, 截至2019年5月
【3】资料来源：CLSA，截至2019年3月
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