从环球金融风暴开始的过去15年，摩根士丹利环球银行业指数上升了14%，远远跑输环球股票指数的195%回报。其中一个主要原因为环球监管机构收紧监管，银行不能再透过大幅金融杠杆来增加股东回报率，再加上银行需要大量增加人手和资本来满足监管要求，直接增加了成本，影响了盈利表现。另外一个最常谈及的原因，便是环球利率不断下跌，影响了银行的息差收入。

现在利率随通胀向上，银行股又是否可以从中得益？要回答此问题，投资者首先要明白息差和利率的关系。跟据一份由国际结算银行和美国联储局经济学家所合作，包含环球47个国家3400多间银行的研究报告，如短息(3个月国债息率)下跌，银行息差通常也会收窄。在利息水平低的国家，其息差收窄幅度会比高利率水平国家更加明显。在高息国家，如短息下跌1%，其息差会下跌9个基点，但在低息国家， 却高达17基点。在高利率的地区，银行资产回报率也相对较高。

由以上可见，购买银行股最好的时间是经济和利率同步向上。利率上升会令息差增加和资产回报率提升，而经济向上不单会刺激贷款需求，同时也会减低坏账风险，对盈利有正面贡献。

在过去数月，虽然美国利率向上，但标普银行业ETF却仍然跑输大市，主要因为中美欧三地经济都出现了不确定性。美国刚公布的Q1 GDP 下跌了1.4%，欧洲因受俄乌冲突所造成的高天然气价格影响，经济衰退压力增加。中国则因抗疫有机会导致消费和出口减慢，而影响经济增长。要支撑银行表现的两只脚，暂时还缺少了一只。

那么中国息差情况又如何呢？中国息差和利率水平关系，目前看来还需更多研究，不是简单一个回归分析便足够。中国利率市场化进程在2015年左右才大约完成，所以在此之前的息差基本上由国家控制，难以定量其与利率升跌的关系。

从2016年至今，又只有6年数据，不足以提供肯定性答案。但如把中国三月期国债息率跟建设银行和招商银行息差作出比较，便会发现两者间「好像」呈现正向关系，即是说利率上升和息差扩阔有关系。但以上观察却和国内银行年报中所提供的利息收入跟利率变化分析结果相反，建行和招行2021年年报都分别指出，利率上升会使净利息收入减少。

因此如果投资者想发掘会受惠于加息的银行，应要考虑香港和国外银行而不是国内。首先，国内暂时看来减息压力大于加息，再者，就算是加息，如何影响国内银行息差，暂时还未有一个明确答案。

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