巴黎奥运会拉开帷幕，香港奥运健儿在击剑项目大展拳脚，已经迅速斩获两面金牌。港队巴黎凯旋之后，三年前由张家朗东京奥运夺冠掀起的剑击热潮会更上一层楼。

剑击起源于文艺复兴时期的欧洲，是一项非常古老的项目。深入去了解剑击的历史，会发现剑击也是东道主法国在奥运会历史上获得奖牌最多的项目，是少数几个在国际比赛中官方裁判语言是法语的项目之一。

另外一个意外的发现是中国在当代剑击奖牌榜上都占有不小席位。虽然相比起欧洲国家，中国无论在历史文化、人才储备、基础培训的普及率等方面应该都不占优势，但单从奥运会的成绩来看，中国运动员在2000年悉尼奥运会上获得1银1铜，2004年雅典获3银，2008年北京获1金1银，2012年伦敦获2金1铜，2016年里约获1银1铜，2020年东京亦斩获1金。在世界前100名男女剑手榜中，中国在重剑、花剑和配剑三个项目共有29名剑手上榜，以同样计算法国有52位。这应该算是出乎很多人意料的成绩。

如果进一步研究，会发现剑击是1955年才正式引入中国。一个转折性的事件是1984年女剑手栾菊杰在洛杉矶奥运夺金。之后，剑击在国内逐渐小范围地流行起来。为了培养更好的剑手，中国剑击队做出了一系列改革，例如聘用欧洲教练等。而且，相比起田径和游泳等运动靠专业体校输送运动员的方式，剑击主要是靠俱乐部培养具有潜力的选手，优秀的剑手参与比赛后有机会被选进国家队。同时，中国运动员在国际赛事中的出色成绩也激发了更多小朋友愿意参与和持续学习这项运动，回过头来为中国剑击培养了更多储备人才。

在中国股票市场中，其实也有一些行业，外人不会知道中国在其中的领先地位，这些行业和公司如同中国剑击一样，在过去十几二十年悄悄崛起，悄悄占据了全球龙头的位置。

例如，全球手机市场竞争激烈，但往往普通大众只看到知名手机品牌的竞争，很少有人会去关注手机零部件的竞争。话筒和喇叭是手机必不可少的组件，在手机微型话筒和扬声器领域，中国公司几乎占据垄断地位，而且该行业极具竞争力的公司不止一家。其中一家位于江苏的公司，崛起相对较早，依靠先进的技术实力和产品质量打开了全球市场，全球每3台手机中就有1台搭载了他们的产品。另一家后起之秀，不仅在手机微型喇叭和话筒方面奋起直追，而且大力研发开拓穿戴式智能设备，据统计目前它们的声学零部件已经占据全球中高端虚拟现实头戴式显示器70%的市场份额。

再例如，中国在电动车领域的领先优势广为人知，但是较少人知道，在车载镜头领域，中国公司也颇具竞争力。我们关注的一个投资案例是一家成立于80年代的光学产品制造商。在过去30多年的发展中，进入了手机镜头、车载镜头、AR、VR等领域。作为全球最大的车载镜头供应商，它的市占率超过30%。它的竞争对手是一家成立于本世纪初的镜头模组生产商，经过短短10年的发展，它也已经成为行业龙头。在智能手机和平板电脑镜头以外，随着产业格局的改变，这家公司也加大了在车载镜头领域的布局。目前各大电动车企业都在密锣紧鼓地开发自动驾驶，而在自动驾驶中，车载摄像头是不可或缺的部分 。主打智能驾驶的新车至少配备5颗摄像头，蔚来、理想、小鹏等国内造车新势力的自动驾驶系统甚至需要配备10颗以上摄像头。在这样的背景下，车载镜头的需求前景预计会提升。

这些公司看似位于不同行业，但可以总体归类为消费电子。中国过去几十年快速的城市化和居民可支配收入的大幅增长，推动了对消费电子需求的增长，进而支撑了产业的快速成长。同时，企业为了赢得激烈的国内市场竞争，也愿意在研发和创新上投入，导致中国的消费电子产品更多元、更新换代更迅速，在国际市场中也更具竞争力。

事实上，除了消费电子，中国在其他很多先进制造领域都已经迎头赶上，例如大家熟悉的“新三样”、半导体、生物制药等领域。从出口格局也可以见到中国在全球产业链中不断提升的地位：过去十年，劳动密集型商品在出口总额中的占比一路走低，资本和技术密集型产品则大幅跃升。随着中国政府不断强调经济结构转型的决心，这些靠技术、研发和消费驱动的行业有望得到更大的发展空间。

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投资基金涉及风险。过往表现不可作为日后表现的基准。阁下有机会损失部分或全部的投资,阁下不应单靠此宣传资料而作出投资决定。每个基金可能有不同的基础投资，并面临许多不同的风险，建议阁下投资前请参阅基金说明书，了解风险因素等资料。阁下如有疑问，谨请与阁下的财务顾问联络及咨询专业意见。此文件由行健资产管理有限公司刊发及并未经证券及期货事务监察委员会审核。

本资料提及任何行业、证券或证券类别的目标价格及未来表现预测并不获确保能达至的。投资组合内的现有投资可能有也可能没有所讨论的行业、证券或证券类别, 有关本文所述特定行业、证券或证券类别的任何提述戓推论并不构成购买, 出售戓持有该行业的证券或该公司证券的建议。请注意任何行业、证券或证券类别的未来表现预测将随时变改并且仅在本资料发布之日为最新的。目标价格只作为所设定目标及并不能视为保证或确认本资料提及的行业的投资、资产或资产类别将来可达至的结果。

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上个世纪八九十年代，中国开始大量引进外资、发展制造业，逐渐成为各种廉价制造品的世界工厂。 在20-30年后的今天，虽然低端产业链逐渐转移到东南亚等生产成本更低廉的国家，中国也力争升级产业链，但是在不少轻工业制成品行业，中国制造依然占据主导，其中典型 的例子就是玩具。

全球超过70%的玩具都产自中国。 纵然如此，你又能否说出一、两家中国玩具品牌或厂商？ 大部分人应该并不能。 如果你能道出任何中国玩具厂商的名字，你很可能在一家国际玩具品牌的采购部工作。 世界最著名的玩具品牌大多来自美国，其次是丹麦、日本等，相信它们大部分都有中国工厂或从中国采购玩具。 采购玩具的人不会理会制造玩具的厂是否街知行闻，他们最关心的是厂商的品质、价格、产品安全、产量、信誉、工人待遇等。 以上如果合格，他们便乐意从该厂商采购。 可见有很多中国公司在这些方面做得不错，中国才能成为玩具大国。

玩具这类制造品的出口诚然为中国创造了大量的就业机会，在开放初期极大拉动了经济增长，但随着中国社会经济和人口结构的改变，中国制造业需要持续转型和升级才能更好适应 新环境。 事实上，在一些相对复杂的工业领域，中国也已经做到世界数一数二，只是普罗大众不一定会接触到。

其中一个领域是工程机械。 我们跟踪的一家中国公司是挖土机及混凝土机械全球排名第一的制造商。 中国的玩具厂大多为国际大品牌做代工，而这家工程机械公司却自己成为了一个国际大品牌。 多年前这家公司初创时，国内的工程机械市场基本被美国及日本品牌垄断，但由于这家公司慢慢制造出了比竞争对手便宜、质量过关、功能齐全的产品，加上它优质的客户 服务，它在国内的市场份额一直不断上升，直至成为行业龙头。 此后，它更是冲出中国，销售到了海外市场。 从它2022年年度报告可知，公司的产品出口到全球超过50个国家及地区，增长最快的地区是美国及欧洲，海外销售已占它们总收入的27.2%，海外市场的毛利率更是高 于中国。 可见这公司并非以本伤人地在海外倾销产品，它的产品拥有相当的竞争力，才能在国外市场提升占有率。 对于一些对中国需求较悲观、但又希望在市场估值吸引时吸纳港股的投资者，不妨可以留意这类出海成功的公司，其实不止是工程机械行业，连医疗设备也有这类公司。

整体来说，这些能以自家品牌成功出海的公司无疑比为他人代工的玩具厂更具投资价值。 我手中的玩具是哪一个中国厂商的出品，普通人无从得知。 消费者只关注玩具品牌，而品牌随时可以换另一家中国甚至是越南的厂商来做代工，顾客并不在意，只要品质、价格保持就可以。 但那些挖土机、混凝土机械上面印着中国公司的品牌，它是需要多年维持产品质素才能慢慢赢取行业人士的信任，继而出海。 但这些品牌也只是行内人士认识，还未必算得上“国际知名品牌”。 中国有能力孕育这类国际知名品牌吗?

最近一位代表爱尔兰一家大型资产管理公司的基金经理来到香港寻找中国基金经理。 我们在办公室闲谈间聊到他家快要迎接孩子所以要买新车，和很多人一样，新车大多数会考虑电动车。 他细心研究了爱尔兰当地销售的美国、欧洲、中国品牌后，认为性价比最高的还是中国车。 以同一价格，中国车在续航上较优胜，外形或其他设备上也不逊色。 虽然最后他因为后车厢空间的考虑选了美国车，但他对中国车已是另眼相看。

的而且确，环球有不少消费者已用真金白银投了中国电动车一票。 以其中一家公司为例，它2023年中期报告公布，它的市场已经拓展到全球超过50个国家及地区，部分地区的销量更在当时市场名列前茅。 比如，它的其中一款车型连续7个月位列以色列所有车型（不限电动车）的销售榜首；在泰国，这款车1-5月的市场份额高达39%；在澳洲，该车型是 2023年四月全国销售第三位的电动车，仅次于特斯拉的Model 3和Model Y。 在其他地区，例如新加坡、纽西兰等，该品牌也获得不错的销售成绩。 汽车作为大部分人第二大金额的消费品，通常不是冲动消费，而是经过详细分析、比较，收集用家反馈后才会做出购买决定。 所以有这样的出海成绩的确不容易。

过去几十年，中国经济和中国企业的发展已经算是势如破竹，但有望能成为国际品牌的公司还是寥寥可数。 因此，投资者应更加留意这些拥有独特能力又为市场所稀缺的公司。

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