近年，中国的科技产业发展迅速，更是在第五代移动通讯（5G）技术方面更取得领导地位。随着中国在部分科技领域赶上甚至超越世界其他国家，美国一直在通过限制中国获取美国技术来压制中国的科技发展，使中国科技公司的业务处于危险之中。令人惊讶的是，在此情况下，有一家中国企业的股价于本年至今上升超过40%1，业界部分公司亦蓬勃发展。究竟是否有企业受惠于这场科技冷战？
我们所说的这家公司是一家模拟集成电路设计公司（“A公司”）。由于美国的出口禁运迫使中国加快半导体国产化，A公司很有可能成为科技战的受益者。
中国的半导体国产化刺激国内电源管理芯片需求
A公司专门从事工业，消费电子，电脑及网络通讯设备的电源管理芯片设计业务，一个应用举例就是手机，手机将负责不同功能的芯片集中于同一个地方。由于芯片在不同的电压下工作，因此需要透过电源管理电路来调节进入这些组件的电量。虽然这项技术并非艰深的尖端科学，却对所有电子设备都非常重要，并且需要依靠技术熟练的模拟集成电路设计师及工程师来制作生产。模拟集成电路市场的前十大供应商的全球市场份额约占60％，其中9家来自西方国家2，而A公司则是大中华区少数能于亚洲夺取显著市场份额的企业之一。
过去，中国电子制造商习惯选用美国的电源管理芯片，主要原因是芯片品质优良，而且没有很大动力转用其他集成电路供应商，因为并不会大量节省成本。直至近期，美国禁止国内的半导体制造商与华为合作，促使中国企业自主研发半导体并使用国产产品。我们认为这个趋势会增加对非美国制造电源管理电路的需求，使这家由中国专家创立，从事模拟集成电路设计的A公司得益。除此之外，A公司大部分销售额均来自亚洲地区，因此受贸易战影响而损失的业务属可控制范围。
模拟集成电路设计公司的核心竞争力
我们第一次调研A公司是在2015年。当时，我们认为A公司作为一所模拟集成电路设计供应商，将会成为亚洲的行业领导者，并且成为当时美国和欧洲供应商产品的一个高质低价的进口替代品。现时，中国占全球模拟集成电路市场份额约40％，而A公司只有少于50％的收入来自中国3。我们认为A公司的业务仍然存在充裕的增长空间，从长远来看，也将受益于中国本土化半导体供应的雄心。
A公司的核心竞争力在于其四位创办人，他们是从美国归来的模拟集成电路业界翘楚，利用中国低成本的工程师红利，建立起企业专有的知识产权，是本地唯一一家足以匹敌德州仪器和美信等主要环球竞争者的企业。基于优秀的研究与开发能力和相对便宜的售价，A公司在中美关系开始转差前已经不断累积市场份额。 A公司具备竞争力的另一个因素是其私营状态。与大部分依赖政府补贴的国有半导体企业不同，A公司一直通过精进其独立的研究和开发能力来提高盈利能力，以保证商业上的领先地位。
我们深信不论中国和美国都不能在科技冷战中独善其身。中国不仅仍是大规模生产电子产品的最佳地点之一，亦是不少美国科技品牌的重要消费市场。虽然中美贸易纠纷无可避免地使中国短期的科技发展步伐放缓，但伴随中国的支持政策以及国内STEM人才储备逐步扩大，中国将可进一步增强本土的研究及开发能力。值得投资者留意的是，即使在现时的情况下，部分企业仍可继续发展并发挥出众的表现。
【1】资料来源：Bloomberg, 截至2019年7月
【2】资料来源：IC Insights, 截至2019年5月
【3】资料来源：CLSA，截至2019年3月
免责声明
这份文件是基于管理预测及反映当时的情况和我们在截至这个日期的看法，所有这些信息都随时有所变化。在编制这份文件时，我们依赖和假设了所有可以从公共来源获得的信息的准确性和完整性，并没有进行独立的验证。本文件中的所有意见或估计全是行健资产管理有限公司截至这个日期的判断，如有更改恕不另行通知。
投资基金涉及风险。阁下有机会损失部分或全部的投资。不应单靠此宣传资料而作出投资决定，建议阁下投资前请参阅基金说明书，了解风险因素等资料。过往表现不可作为日后表现的基准。阁下如有疑问，谨请与阁下的财务顾问联络及咨询专业意见。此文件由行健资产管理有限公司刊发及并未经证券及期货事务监察委员会审核。
本资料提及任何行业的目标价格及未来表现预测并不获确保能达至的。投资组合内的现有投资可能有也可能没有所讨论的行业，有关本文所述特定行业的任何提述戓推论并不构成购买，出售戓持有该行业的证券的建议。请注意任何行业的未来表现预测将随时变改及截至本介绍的日期。目标价格只作作所设定目标及并不能视为保证或确认本资料提及的行业的投资将来可达至的结果。