在克服新冠疫情带来的冲击后，中国的金融体系率先企稳。财政和货币政策趋向常态化，人民币汇率有序回升。几个月前，市场还在为人民币兑美元是否要跌破7.2而担忧。如今，舆论已经掉转过头，指人民币或将取代美元成为国际储备货币。
我们认为考虑这个问题言之尚早，简单看国际货币基金组织（IMF）的数据便可知，2020年第一季末，美元占全球已分配外汇储备总量的61.99%，而人民币仅2.02%[1]。虽然后者比2016年加入特别提款权货币篮子（SDR）的时候增长了近一倍，但与美元份额相比，还是差之千里。
了解历史便可以看到，争取储备货币地位像跑马拉松。2020年这个赛段，人民币表现亮眼。但是想要夺冠，光靠一个赛段的表现远远不够，还需要体能、战术、耐力的配合。对应到货币，就是国力、政策、和时间。
国力是决定因素
国力指经济和政治实力，是别国使用一国货币的信心来源和根本原因。
在经济实力中，经济体量不是唯一的考虑，经济结构也至关重要。假设有一个超大型的农业经济体，虽然其经济体积全球最大，但其货币必难成为储备货币，因为别人拿了其货币后，无法用以购买农产品以外的其他货物，直接影响其货币的实用性。
中国GDP位居全球第二，产业建构完整。疫情带来全球衰退，美国第二季GDP按年下滑-32.9%，同期中国却逆市增长+3.2%[2]，[3]。从进出口数据可见，虽然疫情之下各国产业链要与中国脱钩的言论甚嚣尘上，但现实是中国的出口增长已经连续6个月超过预期，8月更是录得按年增长近+10%[4]。与中国形成鲜明对比的是美国贸易逆差的不断上升，如果剔除石油，美国的贸易逆差接近历史新高[5]。
根据普华永道（PwC）的报告《2050年的世界》，30年后，中国将超越美国成为全球第一大经济体[6]。当然，成为老大的路上必然是潜伏着不少豺狼饿虎，苏联和日本就是前车之鉴。所以，虽然中国将来可能短暂超车，但终究能不能赢得马拉松仍有待观察。
政治实力主要是政治体制的稳定性和可预期性。在战乱国家，执政者朝令夕改，就很难让人对其货币产生信心。中国虽然政体与西方国家不同，但是政治环境和平，政策的连贯性、可预期性高，对人民币国际化进程应也算是加分项。
政策
首先，储备货币国的资本市场要够深和广，有足够金融资产来吸收资金回流。最近几年，中国金融开放稳步推进，沪港通为外资流入中国股票和债券市场打通任督二脉。市场内部，科创板、创业板、新三板的改革把新兴科技创新企业推上历史舞台。增加了中国资本市场的层次。
其次，要有开放的资本账，资金能自由进出。拥有其货币之人不可以有一刻怀疑，其资金会否被锁在其国之内不可以流出。美元、日元和欧元等货币就属于这种自由流动、自由兑换的货币。显然，由于众多因素，人民币目前还不具备这个特性。
时间
从美元取代英镑成为储备货币的例子中，我们可以看到储备货币的延续性——一旦成为储备货币，就不是一时三刻能改变。
英镑可算是19世纪下旬和20世纪初的储备货币，虽然其部分价值建基于金本位，但同时其世界经济实力和制度当时也受到其他国家人民肯定，使英镑能成为环球交易货币。
19世纪尾，美国经济规模超越英国，但英镑在二次大战前仍然是国际交易货币。直到英国经历了两次世界大战后，其经济实力受到严重打击。再加上美国本土不受两次大战所影响，经济实力已经远远抛离欧洲。所以在二次大战后期，由美国领导下而成立的环球新经济秩序，美元才正式成为国际交易和储备货币。
当前，中国经济实力离美国还有不少差距。哪怕是明日即可赶上美国，人民币也要等上一些时日才能“上位”。
近期人民币走强
虽说人民币成为储备货币言之尚早，但人民币在过去几个月确实有转强趋势，主要推动因素是新冠疫情后不断扩阔的人民币收支顺差和中美利差，以及强劲的出口表现。
中国国家外汇管理局发布的数据显示，8月非银行部门跨境资金净流入127亿美元，境外投资者净增持境内债券210亿美元，高于历史平均水平[7]。一方面，是因为中国经济领先全球复苏。另一方面，也是因为中美利差不断扩阔，对外资吸引力进一步提高。
货币印得越多，单位货币的价值就越低。央行资产规模基本上反映一国货币数量。人民银行资产从2014年到现在基本上维持不变。而反观美国联储局，在无限量化宽松（QE）和不计后果地购买资产政策下，其资产规模从2020年3月份的4.2万亿美元迅速飙升至5月末的7万亿美元以上，不到三个月时间，涨幅达到80%左右2。虽然此举避免了流动性风险转化为金融风暴，但是印钞机大开，显然不利于维持美元汇率。
需要注意的一点是，在当今世界，钞票不一定需要真的印出来。央行在市场上购入债券或股票等后，再把从账上创造出来的现金，经过电子通路存入卖家户口作为结算。卖家不论是企业或个人投资者，从回报角度都不愿意持有现金。多了的现金定会用来购物或再投资，从而对经济产生刺激作用。虽然全程都只是数字记帐，没有真的「印钞」，但对经济影响的结果却和开动印钞机一样。
总括而言，人民币在短期内成为国际储备货币的机会暂时看来不大。但如中国能维持健康的经济发展和相对稳定的货币政策，人民币跟其他货币比较，保值能力和国际化程度应会较强。
[1] 资料来源：国际货币基金组织（IMF），截至2020年9月
[2] 资料来源：新浪财经，截至2020年9月
[3] 资料来源：新华社，截至2020年9月
[4] 资料来源：HKET香港经济日报，截至2020年9月
[5] 资料来源：金融时报，截至2020年9月
[6] 资料来源：英国广播公司（BBC），截至2020年3月
[7] 资料来源：中华人民共和国中央人民政府，截至2020年9月
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