此前，阿里巴巴和拼多多在公布了2021年第三季业绩后，股价都不约而同大跌。我们详细比较了阿里巴巴、京东和拼多多的季报，听了管理层和分析员的电话会议后，以下想和读者分享国内电商行业最新情况。
在内地政府大力推行反垄断法后，整个中国电商行业可谓六国大封相，不同公司都希望趁此机会来跨进别人的领域。最明显的是阿里在聚划算和淘特增加投资和京东推出京喜Apps，目的都以拼多多为目标。拼多多属于腾讯阵营，在反垄断法前，腾讯为保护拼多多的竞争优势，基本上屏蔽了阿里在其系统上的运行，令阿里巴巴难以在微信上推广其产品。但自反垄断政策推出后，拼多多在微信中的独有地位基本上也失去了。
拼多多在过去数年急剧增长，其每月活跃用户数目也超过了淘宝，但获利能力仍然远低于阿里。阿里能否利用反垄断法给予的好处，来打赢拼多多，暂时还是未知数，但好戏或许在后头。
除了针对拼多多的行动外，阿里和京东也增加了在直播领域的投资。新进短视频App如快手和抖音等，在过去两年取得极大成功，除了广告收入外，直播带货所带来的潜在收入也有非常大的增长空间。
再加上短视频网站黏性非常高，和微信不相上下。如直播带货等商业模式成功的话，也会拓宽阿里巴巴和京东等未来的增长空间，所以可以预见直播带货会是兵家必争之地。但同时间，内地政府宣布会增加对直播带货的监管，所以暂时难以预言直播带货行业未来发展情况如何。
这也是互联网行业投资者目前遇到的难题，竞争和监管加剧同时出现，使投资人难以对未来盈利情况有准确掌握。但目前可以知道的是电商成本确已有增加的趋势。
成本增加的忧虑
阿里业务非常多样化，包括云计算、媒体和娱乐事业等，但除了电商业务外，其他还是在亏损阶段。
阿里电商业务成本开支，由2021年年初开始大幅增加，公司指出主要原因为投资于新增长点，包括聚划算、淘菜菜、全球速卖通、东南亚业务Lazada、运输业务菜鸟和补贴商户等。此等新开支在2021年的第三季度，把电商营运获利率(EBITA Margin)由31%减到19%[1]。由于公司没有再详细解释补贴商户究竟包括什么，所以目前也不清楚有多少补贴是因为业务增长需要，又有多少是因为纯粹支持小微企业。
至于拼多多，推广和销售一路以来都是经营成本中最大的开支，在最高峰时甚至比公司销售额还要高。拼多多在电话会议中指出，公司会减少推广和销售开支，转而提高科硏开支。
市场过去认为拼多多增长，主要是由强劲推广和销售开支来支持，所以当2021年第三季度销售额增长率比市场预期低，投资者便开始担心拼多多是否已经开始受到推广和销售开支减低的影响。第四季通常是一年中最强的季度，投资者定需拭目以待2021年第四季的业绩表现。
拼多多董事会也刚批准了公司用百亿元人民币来帮助中国农业科技发展，公司更明言此百亿投资是非商业决定。如用公司2021年第二和第三季度平均淨利大约为每季20亿元人民币来算，估计未来3 – 5季公司或只能达至收支平衡[2]。
京东业务可分为零售、物流运输和新业务。公司盈利主要来自于零售，其他两项业务还在亏损阶段[3]。京东在2021年第三季非会计准则下（Non GAAP）的零售经营溢利率和2020年同期比较相对稳定3。但投资者不可不知，京东增加了股权奖励支出，所以在会计准则下的经营溢利率从2020年同期的2.5%下跌至2021年第三季的1.2%3。
[1] 资料来源：阿里巴巴集团，截至2021年11月
[2] 资料来源：拼多多，截至2021年11月
[3] 资料来源：京东，截至2021年11月
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