最近投资者谈论最多的话题之一就是内地通胀率，五月份居民消费价格同比上涨了0.2%，远低于同期美国的4%，欧洲的6.1%，比其他新兴国家，如印尼的4%和印度的4.3%也要来得低。

从对经济的影响来看，通胀最舒适的水平大约在2-3%之间。如果通胀长期高企，不单会影响企业投资意欲，也会打击低收入一族和依靠存款为生的人。但假如通胀太低，就会增加通缩风险，通缩有机会导致资产价格下跌和经济收缩。由于债务规模一般不会下跌，通缩会大大减低借贷人的还款能力，增加银行坏帐风险，进而削弱银行借贷的意欲。

眼看目前全世界都受通胀困扰，为何中国却背道而驰，在通缩边缘徘徊？估计原因有三，第一，中国作为世界工厂，公司之间为了争取生意，竞争异常激烈，更有超前投资产能的倾向。当西方国家居民在疫情后，从购物消费转向服务消费，对入口需求减少，内地厂商要填满产能的难度便越来越高。供过于求，通缩压力自然出现。第二，能源价格高企是造成欧美通胀的一大重要因素。而中国是西方国家对俄罗斯石油制裁的受惠者，可以用远低于国际油价的价格向俄罗斯购入石油。第三，西方国家在疫情期间大量印钞，刺激家庭消费。而中国没有使用极宽松的货币政策，因此消费大增带来的通胀压力自然远低于西方国家。

中国通胀目前只有0.2%，若有似无。中国的问题反而是如何避免跌落通缩的陷阱。国内的通缩压力，除了以上所提及的三点外，部分也源自于自身需求不足。在过去数年，基于国安原因和希望减低经济对房地产的依赖，中央收紧了对经济的管控，但这也间接影响了民众的消费信心。目前看来，民众情愿把资金存于银行，也不愿意拿出来消费。家庭扣除了负债之后的净储蓄对GDP的比率由去年初到今年3月已经从32%升至44%。现在政府首要任务便是要鼓励居民消费。韩国在21世纪初，政府为刺激经济，曾经鼓励信用卡公司放宽其批卡要求，借此推动民众超前消费。虽然最后引发了信用卡还款危机，但由此也可以见到，如政府真的想推动消费，其实还是有计可施的。

假如消费力度仍然不足，便可参考美国在30年代和日本在90年代对付通缩的做法。他们都不约而同地借用了凯恩斯主义，透过政府从市场借入居民的闲置资金，再用于大幅投资基建，借此推动经济增长。位于美国拉斯维加斯市市郊的胡佛水坝便是在这一时期建成的。虽然投资基建并不一定能产生足够动能、把经济推回增长轨迹，但最低限度，它可以一定程度减低经济陷入恶性通缩循环的风险。

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