基金经理都喜欢强调他们的投资风格。投资风格大至可归为两类：宏观策略和个股筛选策略，而后者可再细分为价值投资、动能投资和质素投资，也有一些基金强调主要买细市值公司。

价值投资者主要投资于一些低市盈率、低市帐率和高息率公司。动能投资者主要追逐一些过去一年或6个月股价表现良好和有足够流动性的公司。质素投资者则主要投资于一些高股本回报，盈利增长波动较少和负债率相对低的公司。

问题是在个股筛选策略中，哪一种策略更能经历时间考验，给予长线投资者更高的回报？先谈美股，再谈中股。

明晟公司（MSCI，旧名「摩根士丹利资本国际」）提供了不同投资风格的因子指数（Factor indexes），可以解答以上问题。如分析截至2022年5月底的过去15年，环球股市已经分别经历了两次熊市和大牛市，而中国股市经过的牛熊变化更多，所以过去15年的指数也有一定程度上反映了在不同市况下的投资表现。结果是美国表现最好的投资策略为质素策略，指数年回报率比摩根士丹利美国指数高2.2%。至于动能策略，回报率只比美国指数高0.4%。最低回报率为价值指数，每年跑输2.4%。美国小市值公司指数也在过去15年每年平均跑输了0.8%。

中国股市又如何？截至今年5月底的过去的12年半中，中国质素指数年回报率平均为7.1%，跑赢摩根士丹利中国指数达4.1%，跑赢幅度大于美国质素策略跑赢美国指数2.2%的幅度。

如果只看A股质素指数的话，截至今年5月底的过去的13年半中，其年回报率跑赢中国A股指数更是达5.3%。

至于中国动能指数，截至今年5月底的过去的13年半，年回率跑赢了中国指数0.1%，但可惜的是大部分回报都是来自于2017年和2020年。特别是2020年，动能指数在一年内足足跑赢中国指数达47%，令其回报率在稳定性方面相对落后于质素指数。

中国价值指数和中国小型公司指数，表现和美国同类型指数类似，在过去15年，年回报率分别跑输中国指数1%和2%，估计两者同时跑输是因为很多小型企业也同时属于价值型股票。

总体来说，要达至跑赢大市，不论在美国或中国，选择高质素股票是一个相当明智的策略。至于动能策略，在美国股市回报不及质素策略，在中国回报波动性也太大。至于喜欢价值投资和投资于小型公司的投资者也要小心，除非股息收益是必要考量，否则便宜的股票可能只是一个价值投资陷阱。

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