近年来，越来越多投资者发现ESG（环境、社会和公司治理）因素与企业的长期发展密切相关。因此，ESG也逐渐被广泛纳入投资分析流程，帮助提升经风险调整后回报。
在关于ESG的讨论中，E涉及的话题往往最多、最广。但是将E纳入投资过程并非简单地拒绝任何产生环境污染的工业，而是要全面深入地了解环球能源消费趋势、政府环境政策，及其对上下游产业链形成的影响。
例如，环球政府为了应对气候暖化，定下2050年达到零温室气体排放目标。而这便引发了汽车和石油行业的变革。
传统石化原料汽车是温室气体排放的一个重要源头，在未来十多年间可能会渐渐被淘汰。在欧洲，比较进取的国家如挪威，会在4年后便完全禁止纯石化原料汽车销售，而法国和英国等则会在2040年才完全禁止 [1]。
很明显地，这会极大改变汽车行业生态，导致传统汽车公司需要投入更多资源到电动汽车或其他新能源汽车研究领域，继而增加了营运成本，对盈利有负面影响。除了传统汽车公司以外，其实此改变也会影响石油和天然气行业生态，再间接影响了整个化工行业。
到过新加坡西边的朋友都应该知道，在晚上向海远望，能见到裕廊岛上灯火通明，亚洲其中一些最主要的炼油厂便位于岛上。石油和天然气产业链包括开采、炼油和下游的化工产业。石油行业主要客户为运输业。以美国为例，2020年单单车用汽油已经占了每日石油用量差不多一半，这还不计入油渣和飞机燃油，传统炼油厂设计也是建基于为满足运输业对油的需求，化工产品占比只有约20%，可以被看作只不过是炼油过程产生的副产品 [2]。
问题是，内燃机汽车被淘汰后，石油行业一半的客户将会消失，炼油厂也可能因此竞争力大减。不过，这改变不会在短期内完成，所以石油和化工行业应该有足够时间来适应新的行业环境。
因为未来需求的増长主要在亚洲，不能排除西方国家的炼油厂很有可能选择关门大吉。再加上西方炼油厂设备相对老旧，不值得再增加投资来改变产品组合。亚洲国家情况则会相对较好，因为经济增长相对西方国家强劲，对石化产品需求仍有增长，只要新建产能在设计方面作出改变，便能慢慢过渡到新环境。其实在国内很多新建的炼油化工厂，已经把石化产品的比例大幅提高。
从ESG分析来看石油化工行业，研究员首先要了解不同公司的折旧政策，当内燃机汽车被淘汰后，现今炼油厂可能已经不再有经济效益，或需停产。假如折旧期太长的话，那么现在盈利可能已经被高估了。第二，未来整个行业将会出现结构性改变，暂时难以估计毛利率长远走向，所以在估值时唯有趋向保守。如使用现金流折扣的估值方法，或需要用更高的折扣率。最后，所有温室气体排放都应该算进成本内，现在中国一吨温室气体的平均价约为 50 元人民币，上市公司大多有提供排放数据，分析师应要把此等成本放进估值内 [3]。
[1] 资料来源：北京商报，截至2021年4月
[2] 资料来源：美国能源信息部门，截至2021年3月
[3] 资料来源：产业永续发展整合资讯网，截至2021年3月
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