近期的经济数据反映中国的增长动力出现转弱迹像。例如，9月份国家统计局制造业采购经理指数从8月份的51.3降至50.8，主要分类指数小幅下滑¹。

10月7日，人行公布本年第四次调低人民币存款准备金率100个基点，大型银行的准备金率降至14.5%²。此次降准预计将释放约1.2万亿元人民币的流动资金，当中4,500亿元人民币将用作偿还10月到期的中期借贷便利，余下资金将用作保障流动性²，我们认为这将缓解10月份企业缴税带来的资金压力。我们认为降准的效果有限。上海银行间同业拆息急速下跌，反映银行在资金流动性充裕的情况下，仍不愿意向实体经济发放贷款。尽管如此，降低存款准备金率还可能有助于地方政府向银行出售更多债券。债券发行量预计于本年第3季至第4季达到高峰，将可能推动2018年第4季及2019年的社会融资总量及基础建设投资增速。再者，财政部部长早前宣布正在研究减税的可能性，我们预料在未来数月将有更多财政和货币政策出台。最后，相比于应对外围经济环境的不确定性，我们认为中央政府目前已经把解决内部挑战放在更高的优先级。虽然降准会增加人民币的贬值压力，政府在 2018年内应该会采取严格的资本管制以避免人民币汇率大幅波动。

虽然在动荡市场下我们已经采取更为保守的投资策略，但我们对市场转势的可能性保持警惕。当政府提出更为积极的措拖来支持实体经济，可能就是大市转向的时机。第十九届四中全会计划于11月下旬举行。我们预测政府会就刺激措施的力度该有多强达成内部共识。例如，降低增值税税率可促进消费及国内生产总值。我们估计每降低增值税1％，可令公众节省约5200亿元人民币的税款，相等于提高国内生产总值约0.6％³。此外，若企业及/或个人的社会保险缴费率每扣减1％，便能相应减轻约2500至3000亿元人民币的财政负担³。我们认为相比于降准，各项税务减免对于刺激实体经济来说是一个更直接和有力的工具，我们相信政府在有需要时会采取这​​些措施。

[1]資料來源：国家统计局，截至2018年9月

[2]資料來源：BNP Paribas, 截至2018年10月

[3]資料來源：行健资产管理，截至2018年10月

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