公司因投资而亏损是好事吗?


滴滴在美国上市才几天,其手机程式便遭到中国监管部门勒令下架,截至8月下旬,其股价更一度从高位下跌了超过一半[1]。但今天本文不是谈及网络数据安全问题,因大众媒体已经有不少分析文章。今天我们反而想分析一下科技公司应否牺牲短期利润,来不断投入开发新业务。

为何谈及这个问题?因为在旧经济社会,专业投资者通常难以接受投资于没有盈利的公司。但在新经济当中,有不少还在继续投资、没有盈利的公司,例如亚马逊和特斯拉等,环球市值却可排名前列。

盈利好像看似再不重要,所以有不少新科技企业都不约而同地决定大胆花钱来开发新业务和研发,「亏得越多,股价越上」俨然已成为一种新潮流。

滴滴业务开发策略也类似,从其招股书可以看到,其国内叫车业务从2019年起已经有盈利,就算在2020年受疫症影响,国内叫车业务盈利仍然比2019年有増长[2]。同时,公司也不断开发新业务和不断投资于新科技研究,这导致公司整体在过去三年,每年都出现亏损2

滴滴新业务和研发包括很多不同类型的项目。在新业务上,公司正在开发海外叫车和外卖送运服务。在国内,公司在2018年推出了脚踏车和电动脚踏车租赁服务,也在2020年6月开始了市内货运配送服务和团购业务。除此之外,公司也开展了金融业务。在研发上,公司主力投资于电动汽车开发和自动驾驶系统上。

想要了解公司因投资而亏损是否一件好事,投资者首先要明白,新旧经济中对投资项目性质的分别和会计准则对此等投资不同的对待。在旧经济时代,投资可能代表厂房和机械。这些都是有形资产,其价值或会随时间而变化,但总的来说,其价值变化不会太突然,也通常可以在二手市场买卖,其价值透名度相对较高,所以会计准则对此等投资开支算为投资,而不是成本开支。

但在新经济下,大部分都是投资于无形资产中,这可能是软件,也可能是跟医药和工程有关的新知识产权。此等投资难以找到市场价格,买卖也不容易,会计师为保守起见,通常会把此等开支算为成本开支,从盈利中扣除。但只要细想,一套成功的软件或知识产权,其价值可以比有形资产高得多,但却不会被跟厂房和机械一样被算为投资,在资产中反映,反而会被算为开支,直接影响盈利表现。

当然在新经济中,不是所有投资都会成功,有大部分科研开支可能真的要被算入成本中,但哪些会成功,哪些会失败,便真的要考考投资者眼光。如投资者觉得此等投资和研发会成功,便应该把这些开支算为投资,而不是成本。

从经验中,有数点因素可以用来计算投资成功率。第一,公司是否是行业先行者?先行者有机会代表竞争相对较少,成功几率也相对较高。第二,行业规模有多大?行业规模越大代表能到达规模经济的机会越高,互联网通达全球,成功领先的企业,不但能占有本国市场,也有机会主导全球市场,Facebook和Netflix便是一个好例子。最后,投资者要了解公司管理层对成功的渴望,执行的能力和吸引人才的策略,因为有能力的人才能捉紧以上第一和第二点给予的机会。


[1] 资料来源:新浪财经,截至2021年8月

[2] 资料来源:滴滴招股书,截至2021年6月


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