虽然在过去两个月，美国加息中国减息，但人民币对美元汇率持续升值，究竟是什么因素推动人民币升值？人民币未来走势又会如何？

一国汇价主要受贸易和资金流带动，而后者重要性远高于前者。根据世界贸易组织报告，2019年环球贸易额大约为25万亿美金。而根据国际结算银行报告，2019年4月平均每日外汇交易额为6.6万亿美金。即是说大约4日的外汇交易额便已能满足全年的贸易外汇需求。其余的外汇需求，部分可能用来对冲资产负债表上的风险，或用来购买国外资产，但估计大部分的交易都是投机性的炒卖活动。中国资本帐仍然未全开，所以估计汇价受炒卖影响较少。

在贸易方面，中国外汇情况在过往两年受惠于由疫情带动的强劲出口，和对外旅游人数的大幅减少，使到外汇淨流入增加，从而导致了人民币汇价稳定升值。但估计随着欧美国家对疫情采取开放式手段，民众生活恢复正常，对购物需求减少，而对服务需求增加，中国出口和贸易盈余应会开始减少，也同时减少了汇价升值压力。

虽然数字指出，炒卖可能是决定外汇价格的一个重要因素，但买卖的决定也受不同经济因素所影响，其中最主要的两点分别是通胀率和利率。

通胀率越高的国家，其货币贬值压力越大。试想想两个国家，一个年通胀率高，另一个低。一年后，高通胀率的那个国家，其成本定会比低通胀率的那一个来得高，如生产效率不能够在短时间内大幅提升，出口竞争力会下跌，从而使其汇价有贬值压力。但低通胀的那个国家，出口竞争力却提升了，令其汇价有升值压力。

2021年12月数据显示，和前年同期相比，国内消费物价指数升幅为1.5%，美国7%，欧元区为5.3%。中国通胀率相对欧美较低，这也部分解释了过去一年人民币升值的原因。

估计未来半年，中国通胀率会保持相对稳定，主要因为猪价去年第一季度在高位，在高基数的影响下，今年上半年的通胀压力应会较小。第二，中国目前经济有减速压力，使公司更难以把成本上升转嫁给消费者。

至于欧美，估计通胀率今年会随着供应链问题解决而回落，但因过去两年银根过度宽松和政府派钱政策，而导致整体经济仍然有非常多游资，通胀率难以回到中央银行目标2%，比较有可能是回到4%上下。

虽然估计中国通胀率仍然比欧美来得低，但相对差别会在未来一年减少，这应会减低人民币升值压力。

除了低通胀外，人民币升值的另一个原因便是相对高的利率。截至2月初，中国政府10年期债券息率大约为2.7%，这相比美国的大约1.9%和欧元区的大约1%+来得吸引。在未来一年，中国利率有下调压力，但反观欧美，因通胀原因，利率会继续向上升。这也会相对减低人民币升值压力。

总体来说，从贸易、通胀和利率情况来看，2022年上半年人民币升值趋势或暂未结束，但随着国内出口力度减弱，欧美通胀率回落和欧美息率向上，升值空间会少于2021年。

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