今次聯儲局加息周期和前兩次不一樣。以前聯儲局加息通常代表經濟成長已有一定動力，加息目的是為了減低經濟過熱風險和預留彈藥給下次減息用，所以當聯儲局加息時，股市通常有不錯表現。可是，今次聯儲局加息步伐已經大幅落後於通脹增長，所以唯有大幅度和急速地加息和縮表，希望把落後的步伐盡快追回來。

這帶出一個問題，便是最近市場下跌，究竟已經反映了多少的加息幅度？要了解此關係，我們構建了一個折現模型作參考之用。假設美國短期利率最後加幅為3%，而同時間利率曲線變為平坦，模型結果指出，美國標普指數PE會由高峰時的24倍，下調至18.3倍，跌幅大約為24%，即是標普500指數大約為3600點，距離目前（截至6月6日約4100點）還有大約12%的下跌空間。但假如加息幅度超過估計，而達4%的話，而再假設利率曲線倒掛，PE合理水平便會再降到16.5倍，標普500指數大約為3250，即標普比最高峰時大約低了1/3。此模形目前假設每股盈利水平保持不變，但假如經濟變差，盈利下跌，標普跌幅定會比以上估計為大。

另一個問題是美國目前經濟情況如何？能否抵受加息的壓力？

一路以來美國利率倒掛是預測美國經濟前景其中一個相當準確的指標，但要留意的是投資者所指的是哪一個利率倒掛，大部分人談及的是10年跟2年息差和10年跟3個月息差這兩個指標。在過去七年，這兩個指標前行方向大致同步。直至去年第四季度開始，兩個指標開始分道揚鑣。10年跟2年息差預估美國經濟在不久將來進入衰退，但10年跟3月息差得出的結果卻是相反。

根據三藩市聯邦儲備銀行在五月初的一份研究報告指出，10年跟3個月息差指標不論在理論或是在歷史數據驗證上，對預估美國經濟的準確性都比10年跟2年息差為高。目前10年跟3個月息差與倒掛水平之間還有點差距，由此來看，美國經濟在短期內發生衰退可能性應該不高。

另外兩個指標，美國領先經濟指標和採購經理指數短期結果也和以上類似，代表美國經濟在短時間內仍能溫和地擴張。不過，如通脹成為脫繮之馬，聯儲局要不停加息的話，經濟便難而繼續保持穩定了。

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