雖然在過去兩個月，美國加息中國減息，但人民幣對美元匯率持續升值，究竟是什麼因素推動人民幣升值？人民幣未來走勢又會如何？

一國匯價主要受貿易和資金流帶動，而後者重要性遠高於前者。根據世界貿易組織報告，2019年環球貿易額大約為25萬億美金。而根據國際結算銀行報告，2019年4月平均每日外匯交易額為6.6萬億美金。即是說大約4日的外匯交易額便已能滿足全年的貿易外匯需求。其餘的外匯需求，部分可能用來對沖資產負債表上的風險，或用來購買國外資產，但估計大部分的交易都是投機性的炒賣活動。中國資本帳仍然未全開，所以估計匯價受炒賣影響較少。

在貿易方面，中國外匯情況在過往兩年受惠於由疫情帶動的強勁出口，和對外旅遊人數的大幅減少，使到外匯淨流入增加，從而導致了人民幣匯價穩定升值。但估計隨着歐美國家對疫情採取開放式手段，民眾生活恢復正常，對購物需求減少，而對服務需求增加，中國出口和貿易盈餘應會開始減少，也同時減少了匯價升值壓力。

雖然數字指出，炒賣可能是決定外匯價格的一個重要因素，但買賣的決定也受不同經濟因素所影響，其中最主要的兩點分別是通脹率和利率。

通脹率越高的國家，其貨幣貶值壓力越大。試想想兩個國家，一個年通脹率高，另一個低。一年後，高通脹率的那個國家，其成本定會比低通脹率的那一個來得高，如生產效率不能夠在短時間內大幅提升，出口競爭力會下跌，從而使其匯價有貶值壓力。但低通脹的那個國家，出口競爭力卻提升了，令其匯價有升值壓力。

2021年12月數據顯示，和前年同期相比，國內消費物價指數升幅為1.5%，美國7%，歐元區為5.3%。中國通脹率相對歐美較低，這也部分解釋了過去一年人民幣升值的原因。

估計未來半年，中國通脹率會保持相對穩定，主要因為豬價去年第一季度在高位，在高基數的影響下，今年上半年的通脹壓力應會較小。第二，中國目前經濟有減速壓力，使公司更難以把成本上升轉嫁給消費者。

至於歐美，估計通脹率今年會隨著供應鏈問題解決而回落，但因過去兩年銀根過度寬鬆和政府派錢政策，而導致整體經濟仍然有非常多游資，通脹率難以回到中央銀行目標2%，比較有可能是回到4%上下。

雖然估計中國通脹率仍然比歐美來得低，但相對差别會在未來一年減少，這應會減低人民幣升值壓力。

除了低通脹外，人民幣升值的另一個原因便是相對高的利率。截至2月初，中國政府10年期債券息率大約為2.7%，這相比美國的大約1.9%和歐元區的大約1%+來得吸引。在未来一年，中國利率有下調壓力，但反觀歐美，因通脹原因，利率會繼續向上升。這也會相對減低人民幣升值壓力。

總體來說，從貿易、通脹和利率情况來看，2022年上半年人民幣升值趨勢或暫未結束，但隨着國內出口力度減弱，歐美通脹率回落和歐美息率向上，升值空間會少於2021年。

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