首先，投资者可以试猜猜在ESG三个因素之中，专业投资者觉得哪个因素最重要？
未揭盅之前，先跟大家分享一个故事。多年前，曾与朋友一起拜访一家位于东南亚的中型制造企业，在进入大堂时，却被大堂入口的气势吓了一跳。
大堂不单高且广，地下更由浅绿和纯白两种颜色的云石拼砌而成。云石地面被打磨得闪亮亮，倒映出招待处后的云石墙。云石墙明显是出自设计师手笔，不但花纹独特，每片云石之间都留有空隙，内藏有暗灯，光影和云石墙上的花纹互相辉映着。云石墙前招待处桌子阔数十尺，而对着大门那边呈波浪纹，整张桌子被涂上金色。虽然颜色看似夸张，但配合着桌上的一盆兰花，却一点违和感也没有。天花四边环回藏有暗灯，光线向上射上天花，再反射下来。大堂虽然光亮，但却不刺眼。天花中间更挂上了充满艺术品味的新派水晶灯，一闪一闪的，令人还以为去错了六星级酒店。
哗！一个非常漂亮的大堂入口，但问题是这是一间制造企业，而非一间六星酒店。回到我们在文章开始时所问及的一个问题，在ESG三者中，哪个最重要。在特许金融分析师学会在17年的一份问卷调查报告中指出，有67%投资者会把企业管治（ESG 中的G）纳入投资决策中，比例远高于环境和社会因素[1]。可见企业管治对股价影响力应是最大的。
企业管治包含很多不同的部分，但简单来说，可以归结为：钱要用得其所、大股东要照顾小股民利益。在上述例子，一间中型制造企业，应否用钱把大堂装修得美轮美奂，那些高级云石为企业带来的价值又在哪里？如果这是一间私人银行，高级装修确实能带给客户信心，对吸引业务大有裨益。但制造企业客户大部分只担心产品质素和价钱，不会理会公司大堂装修如何。这种性质的投资不会产生回报，对投资者来说是一种浪费。
除了看资金有否投资在合理的地方外，投资者在分析企业管治的质素时，还可以重点关注大股东是否照顾小股民利益，包括：
第一，公司应否派息。其实不派息不代表管治质素低下，最重要还是要看不派息的原因。如公司本业回报吸引和仍有许多增长空间，管理层决定不派息，把所有盈利再投资，其实对股价有非常正面帮助。但相反如管理层没有投资计划，但却把盈利所产生的资金留在公司内，不派息，还用来炒股票等，却很大机会反映公司不照顾小股东权益。分析师在为此等公司估值时，便要更加小心和保守。
第二，每年帮公司核数的会计师是否在行内名誉良好？如上市公司不断更换核数师和喜欢使用小型的核数师行，分析师也要更加小心和谨慎。
第三，上市公司有否和母公司集团等有数之不尽的业务关系？因为这增加了管理层操纵会计数字的可能性。
最后，股权结构。港交所为吸引国内科技企业来港上市，放松了对同股同权的要求。但这使得一些公司管理层的投票权重远大于他们的持股量比重。增加了对小投资者可能产生不公的机会，分析师在做分析时也要多加留意。
[1] 资料来源：CFA协会，截至2017年12月
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