首先，投資者可以試猜猜在ESG三個因素之中，專業投資者覺得哪個因素最重要？

未揭盅之前，先跟大家分享一個故事。多年前，曾與朋友一起拜訪一家位於東南亞的中型製造企業，在進入大堂時，卻被大堂入口的氣勢嚇了一跳。

大堂不單高且廣，地下更由淺綠和純白兩種顏色的雲石拼砌而成。雲石地面被打磨得閃亮亮，倒映出招待處後的雲石牆。雲石牆明顯是出自設計師手筆，不但花紋獨特，每片雲石之間都留有空隙，內藏有暗燈，光影和雲石牆上的花紋互相輝映着。雲石牆前招待處桌子闊數十尺，而對着大門那邊呈波浪紋，整張桌子被塗上金色。雖然顏色看似誇張，但配合着桌上的一盆蘭花，卻一點違和感也沒有。天花四邊環迴藏有暗燈，光線向上射上天花，再反射下來。大堂雖然光亮，但卻不刺眼。天花中間更掛上了充滿藝術品味的新派水晶燈，一閃一閃的，令人還以為去錯了六星級酒店。

嘩！一個非常漂亮的大堂入口，但問題是這是一間製造企業，而非一間六星酒店。回到我們在文章開始時所問及的一個問題，在ESG三者中，哪個最重要。在特許金融分析師學會在17年的一份問卷調查報告中指出，有67%投資者會把企業管冶（ESG 中的G）納入投資決策中，比例遠高於環境和社會因素 。可見企業管治對股價影響力應是最大的。

企業管治包含很多不同的部分，但簡單來說，可以歸結為：錢要用得其所、大股東要照顧小股民利益。在上述例子，一間中型製造企業，應否用錢把大堂裝修得美輪美奐，那些高級雲石為企業帶來的價值又在哪裏？如果這是一間私人銀行，高級裝修確實能帶給客戶信心，對吸引業務大有裨益。但製造企業客戶大部分只擔心產品質素和價錢，不會理會公司大堂裝修如何。這種性質的投資不會產生回報，對投資者來說是一種浪費。

除了看資金有否投資在合理的地方外，投資者在分析企業管治的質素時，還可以重點關注大股東是否照顧小股民利益，包括：

第一，公司應否派息。其實不派息不代表管治質素低下，最重要還是要看不派息的原因。如公司本業回報吸引和仍有許多增長空間，管理層決定不派息，把所有盈利再投資，其實對股價有非常正面幫助。但相反如管理層沒有投資計劃，但卻把盈利所產生的資金留在公司內，不派息，還用來炒股票等，卻很大機會反映公司不照顧小股東權益。分析師在為此等公司估值時，便要更加小心和保守。

第二，每年幫公司核數的會計師是否在行內名譽良好？如上市公司不斷更換核數師和喜歡使用小型的核數師行，分析師也要更加小心和謹慎。

第三，上市公司有否和母公司集團等有數之不盡的業務關係？因為這增加了管理層操縱會計數字的可能性。

最後，股權結構。港交所為吸引國內科技企業來港上市，放鬆了對同股同權的要求。但這使得一些公司管理層的投票權重遠大於他們的持股量比重。增加了對小投資者可能產生不公的機會，分析師在做分析時也要多加留意。

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