最近市場談論最多的兩個話題，第一就是為什麼加息看似對經濟沒有多大的影響。第二是為什麼美國股市表現比預期好很多，連華爾街公認的大熊策略分析師，最近都要認錯變牛，老貓燒鬚。其實這兩個話題都有一定的關連性，所以會一起交叉討論。
雖然有不少人說，美國經濟減速通常滯後於聯儲局加息6-12個月，聯儲局在去年3月開始加息，但美國今年上半年經濟表現卻一點減速的跡象也沒有，第一和第二季實際GDP也分別同比增長了2%和2.1%，令不少人大跌眼鏡。
最主要的原因是美國政府在疫情期間，為了確保經濟平穩，注入了大量資金到經濟體系內，而不少資金仍然存在銀行裡。所以雖然美息高企，但民眾仍有餘錢用於消費和購買股票，支撐起美國經濟和股市。美國銀行存款佔GDP比率在4月底大約為64%，疫情前持續多年的60%左右仍要高，但已經低於最高峯時的77%。如根據目前速度，估計銀行𥚃的存款要在今年底才會回到疫情前水平，代表民眾消費可能要在今年底或明年初才會開始反映加息的影響。
第二，過去十多年，環球利率長時間維持在低位，有不少公司眼看利率已經接近零，低無可低，所以借用此機會把債務轉為定息長債。所以雖然聯邦基金利率已經加了5%，但大部分公司利息負擔暫時看似沒有太大影響。當然，有不少中小型公司，其貸款可能用浮動利率來計息，特別是一些私募基金貸款，但私募基金市場的透明度不高，難以評細分析。不過，如用與私募基金貸款規模差不多的高息債券市場來做參考，惠譽國際估計到今年年底，美國高息債券違約率大約會從今年5月底的1.9%升至4.5-5%。
第三，雖然美國政府今年財政赤字比疫情時已經減低了不少，但跟在正常年份來比較仍然偏高。部分原因在於利率增加，部分在於拜登總統推出的2萬億美元投資方案。該方案計劃在未來10年投資於重建基建、通脹削減、芯片與研發等等。這些長期經濟刺激計劃也推高了政府的赤字率。
由此可見，當個人消費、公司和政府都還未真正受到加息的影響，經濟又如何能慢下來？
但未來情況又如何？有兩個值得留意的改變。第一個就是如上文所提及的，銀行存款佔GDP比率有機會在今年底回到疫情前水平。第二是本來停頓了的學生借貸還款會在今年10月恢復，美國現時有3千7百萬的學生貸款者受恵於延期還款，每月總還款額大約為100億美元。作為參考，每月美國人在服裝和百貨商店的消費約350億美元。100億美元不是太多，但定對消費有影響。
市場有個說法，當最後一隻熊都變牛時，就代表市場離頂不遠，不知道華爾街剛轉牛的大熊策略師是否是最後的那一隻。
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