ESG（環境、社會與公司治理）投資正夯，不僅機構投資者會將ESG納入其投資決策中，越來越多的個人投資者也開始考慮ESG的重要性。

然而每當談到ESG議題，總會聽到質疑，認為ESG只是行銷話術。主要是因為目前難以客觀定義甚麼是ESG ，不同投資公司對ESG的標竿也不一樣，造成一些公司肆意 「漂綠」（greenwashing），魚目混珠。如果政府放手不管，最終只會令ESG被污名化，導致綠色金融資金流的停頓。

綠色金融透明化

歐盟政府在最近2年，不斷更新綠色金融相關的法規，包括要求投資公司根據一些準則來區分其基金的綠色程度，自上而下分別為深綠、淺綠或零綠。歐盟政府的做法不是為基金公司定義甚麼是ESG，也不是幫助他們決定其基金的綠色程度，而是希望增加透明度，令投資者更加容易明白基金公司在ESG方面的選股運作細節。

簡單來説，歐盟規定所有基金都要透露ESG風險如何影響其投資決定和投資回報。就算是零綠基金，也要解釋為何覺得 ESG風險無關痛癢。估計歐盟此舉是為了推動整個資本市場向綠色金融方向前進，所以就算是零綠基金，也需要定期參與及反思。

淺綠基金是泛指一些會把ESG選股策略包含在其投資決策過程中的基金，但「可持續性投資」不是其主要目標。一些特意推廣其環境和社會特性的淺綠基金，也需要透露如何能達到此特性。最後，深綠基金是那些投資目標清楚標明為「可持續性投資」的基金，基金經理更加要清楚解釋如何能達標。

投資公司也有責

除了綠色分類外，根據歐盟「永續金融揭露規範」，投資公司也有責任在每年6月底，發佈其投資組合的「主要不利影響聲明」報告(Principal Adverse Impact) ，目的為了可以讓投資者更加容易地跟蹤基金公司投資組合內的各項ESG指標，例如碳排放量、再生能源使用比例、以及公司業務對生物多樣性的影響等10多項因素。

在今年第一季度底，用資產規模來計算，深綠基金佔3.2%，淺綠和零綠則分別佔53.8%和42.9%。希望歐盟的分類能加深投資者對「綠」的理解，幫助真正在意ESG的投資者找到更好目標。

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這份文件是基於管理預測及反映當時的情況和我們在截至這個日期的看法，所有這些資訊都隨時有所變化。在編制這份文件時，我們依賴和假設了所有可以從公共來源獲得的資訊的準確性和完整性，並沒有進行獨立的驗證。本文件中的所有意見或估計全是行健資產管理有限公司截至這個日期的判斷，如有更改恕不另行通知。

投資基金涉及風險。過往表現不可作為日後表現的基準。閣下有機會損失部分或全部的投資,閣下不應單靠此宣傳資料而作出投資決定。每個基金可能有不同的基礎投資，並面臨許多不同的風險，建議閣下投資前請參閱基金說明書，了解風險因素等資料。閣下如有疑問，謹請與閣下的財務顧問聯絡及諮詢專業意見。此文件由行健資產管理有限公司刊發及並未經證券及期貨事務監察委員會審核。

本資料提及任何行業、證券或證券類別的目標價格及未來表現預測並不獲確保能達至的。投資組合內的現有投資可能有也可能沒有所討論的行業、證券或證券類別, 有關本文所述特定行業、證券或證券類別的任何提述戓推論並不構成購買, 出售戓持有該行業的證券或該公司證券的建議。請注意任何行業、證券或證券類別的未來表現預測將隨時變改並且僅在本資料發佈之日為最新的。目標價格只作為所設定目標及並不能視為保證或確認本資料提及的行業的投資、資產或資產類別將來可達至的結果。

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銀行乃百業之母，如銀行出現問題，定會對經濟造成打擊。各國央行和監管機構，在過去兩三年，都開始要求銀行做有關氣候變化的壓力測試，希望能了解環球暖化對銀行業務的影響。目前為止，歐洲央行做的測試最為仔細，分別用了宏觀及微觀分析，並且提供了短期氣候激烈惡化和長期氣候溫和變化等不同場景預測壞賬率。

歐洲央行強調，環球暖化對經濟的影響異常複雜，也沒有以往數據可以參考。此次測試只是學習過程的一部分，歐央行不會因測試結果，而調整對銀行資本的要求。

測試估計影響有限

環球暖化對銀行資產質素的影響主要包括兩部分，第一為實物風險，意指環球暖化導政的洪水泛濫、海面上升或山火爆發等危機對銀行客戶或銀行本身業務和資產的影響；第二為過渡性風險，意指政策改變或者是新技術出現等對借款人還款能力的影響，最典型的例子就是減少碳排放對企業經濟效益的影響。

從歐央行宏觀測試可以看到，南歐國家的實物風險相對較大。希臘銀行差不多所有的商業貸款都可以歸納為高實物風險，第二位的塞浦路斯該比例也高達75%。

至於過渡性風險，跟地理位置關係不大。歐盟內的銀行大約有40%的商業貸款來自高碳排放行業，此等貸款大部分源自大銀行。因為很多高排放貸款項目都來自於石油業、礦業或能源供應等大公司，小銀行根本沒有能力作出此等大額借貸。

至於環球暖化如何影響銀行貸款質素，歐央行的微觀測試可以用作參考。測試包括長期氣候溫和變化和短期氣候激烈惡化兩種場景。就算在最惡劣的長期氣候變化假設下，銀行壞帳在2040和2050年期間，每10年只增加約0.2%。歐央行沒有公布壞賬增加對銀行盈利的影響。但粗略估算對每年盈利的影響大約只有低單位數百分比，並不算太高。如果短期氣候出現激烈惡化的話，測試估算有機會導致700億歐元的壞帳，比長期氣候改變帶來的損失結果高得多，但大致看來仍然少於歐洲銀行一年利潤，應該也不至於對銀行資本「蝕入肉」。

環球變暖與過去的自然災害不同

香港金融管理局也做過類似測試，如短期氣候激烈惡化，住宅按揭壞帳會在2050年達173億元，比2020年第四季的7億元増加25倍。香港銀行去年未作壞帳撥備前的盈利大約為1,700億港元，由此可見，環球暖化對銀行資本的影響目前看似有限。

美國紐約聯儲銀行(簡稱紐儲銀)在去年的一份研究報告中更指出，自然災害甚至對銀行業績有利，原因在於天災後重建費用部分來自銀行貸款。但讀者要知道，地球暖化不是一次性的短期災害，而是一個年復一年、不斷重覆和惡化的過程。所以相信與過往天災的的性質不可同日而語。

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