很多投资者都觉得在E、S、G（环境、社会、公司治理）三个字当中，S是最难量化的一个，但其实其重要性绝不比E或G低。如果一家公司能做好S，不单对回报有帮助，更能改善面对风险时的应变能力。
S其实包含很多不同的类别，其中一个是“多元化”，内里包括种族和性别等等。但在很多企业（特别是一些跟工程、机械或传统上被分类为由男性主导的行业）的年报中可以见到，其董事会组成很多时候差不多清一色全是男性，唯一的女性可能也只是老板其中一名家人而已。
但其实有不同的研究指出，女性的投资决定常常比男性高明，在回报方面也优于男性。一份由加州柏克莱大学商业学院所篇写的研究报告，分析了35000个家庭从91年到97年的投资表现，结果发现女性投资者年回报表现比男性高差不多1%[1]。英国华威大学商学院在2018年也做了类似的研究，使用了帕克来银行的2800名男女性客户数据来比较包含投资选择、年龄、买卖频率和投资金额等不同变数，结果再次发现，在报告所包括的3年时间里，女性投资者年回报表现超越男性对手达1.8%[2]。这可能是因为女性投资者对风险的敏感度更高，反观男性投资者可能更加享受买卖股票时所带来的刺激感。
公司董事会其中一个责任便是要不停地作出投资决定，例如是否要发展新产品或是否要建新厂房等等，这些都是不同形式的投资决定。如果以以上研究作推论，一个男女数目相对平衡的董事会，有可能会对公司投资决定有更加准确的研判。
虽然ESG当中的S是指社会（Social），但其实没有一个绝对的定义，有时更加似是指Stake Holder中的S。一家公司需要聆听各个持份者的意见，包括员工，供应商，客户和投资者等。以下个案就说明了意见向一面倾侧对公司的发展是百害而无一利的。
德国大众汽车公司在2015年「油渣门」事件当中便受到了类似教训。公司前任CEO是一个雄心勃勃，但相对独裁，喜欢用威吓手段来管理和不愿意聆听员工声音的老板。他曾公开向股东承诺要带领大众成为全球最大的汽车公司。为达到此承诺，他不断催促和要求工程部门要推出能够满足各国对废气排放要求的油渣引擎。在高压的公司文化下，虽然工程部门知道难以达到排放要求，但因缺乏向上级沟通的渠道，唯有通过用软件做假来通过废气排放测试。当事件未被识破时，大众真的一度在销售量上成为环球最大汽车公司。但纸最终包不住火，当事件被揭发后，大众股价下跌了40%，CEO也当然要为此事件负责而离职[3]。
从这件事可以看出，一家看重ESG的公司，才能尊重不同持份者的利益和意见，有效控制业务风险、推动公司前进。此等案例也能帮助分析师培养用ESG来思考，多角度分析一家公司的机会和风险的意识。
[1] 资料来源：福布斯，截至2018年12月
[2] 资料来源：WBS，截至2018年6月
[3] 资料来源：新京报，截至2015年9月
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