美国加息要加到何时？加息要结束，定要通胀先离去，但通胀何时回落？暂时看来，联储局也只是摸着石头过河，否则也不会落后通胀那么久才加息。
至于美国通胀何去何从，我们没有水晶球。但可以通过拆分通胀数据的各个分项，寻觅一些蛛丝马迹。
联储局在2012年曾宣布使用个人消费开支价格指数(PCE Price Index)作为量度通胀的温度计，而不是较普遍的消费者物价指数(CPI)。过去30年两者走势大致相同，唯PCE所反映的通胀压力会比CPI略低。 CPI可用数据较多，所以在本文中，PCE和CPI会根据情况交替使用。
CPI可拆分为3部分：弹性价格(极大部分为商品，为方便起见，也会称之为「商品价格」) 、「租金」和黏性价格(因大部分为服务，所以又称为「服务价格」) 。目前看来，「商品价格」已经见顶回落，但「租金」和「服务价格」势头仍然向上。当CPI指数内2/3的分项仍在上升，短期内指数回落的机会不高。那何时有机会回落？还需进一步探究3个分项内的细分元素变动。
先谈谈CPI指数中的第一部分：「商品价格」。 「商品价格」也分为3部分，分别为食品、能源和其他消费品。
食品是「商品价格」内占比最大的项目。从过去30年的数据来看，CPI中的食品价格指数通常落后于联合国粮农组织食品价格指数(简称FAO指数)约9至12个月， FAO指数年增长率已经从今年4 月的40%下跌到10月的28%。以此推断，食品价格的增速也有机会能在今年底或明年初开始减慢。
「商品价格」的第二部分是能源，其中油价是最主要的成分。虽然原油价格已经从6月初高位回落了差不多30%，但目前来看，油价见顶应是所言尚早。从供应来看，美国通过减少战略石油储备（简称SPR）来压低油价的空间正在减少，而石油公司因过去几年的资本开支减少，未来供应预计也会降低。再加上中国退出清零的迹象愈发显著，若中国经济复苏，对石油需求增加，亦会支撑油价向上。
「商品价格」中最后一项为其他消费品。在新冠肺炎肆虐期间，大部分人减少了服务消费，增加了购买商品，但同时环球供应链受疫情影响，运输延后，导致货物供不应求，价格上涨。根据最新船运数据，供应链已经渐渐恢复正常，运输费用也已经从高位下跌了70%，从目前走势来看，估计今年年底前货运价格有机会回落到疫情前水平。
由以上可见，虽然油价还未见顶，但「商品价格」中另外两项已经或马上要见顶回落。如果食品和其他消费品价格的下降能在一定程度对冲油价上涨的压力，「商品价格」年底到明年初的回落速度有机会加快。
通胀指数中的第二部分为「租金」。根据达拉斯联储局去年一份研究报告，Zillow房价指数(ZHP)在过去25年大约领先PCE租金指数10到30个月，相关系数可以高达0.75。 ZHP指数升幅从去年9月开始减慢，但到了今年4月才见顶，如此看来，租金迅速上涨压力有机会在明年第一季度稳定下来，但如要看到升幅明显放缓，可能要到明年底才会发生。
最后要谈论的是通胀指数的3个部分中，目前最使央行头疼的「服务价格」。 「服务价格」的波动性较「商品价格」低得多，但它的黏性却很高，代表其价格有很强的趋势，不易变动，但如果要改变它现有走势，难度会相当高。美国「服务价格」通胀在9月已经升至40年高位6.4%，一点放缓的势头也没有。美国目前职位空缺达1000多万，而失业人口却不到600万。劳动力根本供不应求，工资压力短期内难以消减。
总结来说，「商品价格」已经开始下跌，未来回落速度有机会加快。至于「租金」升幅要到明年第一季度才有机会稳定下来，明年下半年可能会见到升幅放缓。最后是「服务价格」，上升势头暂时未有改变。如此看来，通胀可能要到明年第一季度才有机会见顶，但如果真的要见到通胀放缓，似乎至少是明年下半年的事。
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